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| 政策重拳能否带来股市根本转折 |
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| 宋璇 2008年11月18日 |
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受国务院出台总额达4万亿元经济救助方案影响，近期股市呈现强劲反弹走势。货币政策放松的日益明朗化，加上积极的财政政策，投资者对未来经济下滑的担忧有所下降。
利好政策的出台确实提振了市场信心，但也有一些投资者对政府一揽子救市计划能否在短期内扭转市场格局表示忧虑：利好效应向实体经济传导尚需时日，反弹行情能否持久？“大小非”解禁带来的市场资金供求失衡仅靠如此政策能否解决？
政策重拳的时与效
尽管国务院出台的新措施将在未来两年内新增加约4万亿元的投资，但市场皆有共识这几万亿的资金要真正落实到实体经济中还需要较长一段时间。因此，国务院宣布实行“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，所反映出来的宏观调控政策的转向意义则更深远。
“政策提振市场信心，扭转悲观预期，才是此次管理层重拳出击的真正目标。”一位私募基金人士表示。
平安证券分析师李先明认为，从中长期来看，类似的刺激性货币政策将增加银行体系的流动性，鼓励信贷增长，进而推动固定资产投资，最终实现促进经济增长的目的。展望后市，内需政策大规模启动可望使经济发展和上市公司盈利减速的现象得到缓解。然而，这一效应可能不会短期实现，利好政策会有一个临界点，其作用会有一个从量变到质变的过程。
降息预期与保守态度
从中央的宏观政策面来看，财政政策的力度在短期内有加强的趋势，但在通胀压力大幅缓解和经济急速下降背景下，当前央行已经明确提出，实施适度宽松的货币政策。其货币政策的力度可能会进一步加大。安信证券认为，考虑到物价的趋势性大幅下降以及经济增长数据可能进一步恶化，不排除央行近期继续采取降息或下调准备金率以刺激经济。
广发证券分析师刘朝晖也表示，当前我国经济正处于加速下滑阶段，温家宝总理主持召开的国务院常务会议指出要实行适度宽松的货币政策以扩大内需，标志着货币政策的阶段性转向，而CPI和PPI通胀持续回落则有利于央行继续降息。
不过，管理层在宏观政策面与市场层面截然不同的态度令投资者颇感困惑。
证监会主席助理朱从玖一行于11月6日至8日赴河北唐山调研时表示，尽管目前资本市场遇到一些困难，但发展的动力还在，短暂的波折不会影响资本市场长期健康稳定发展。
而前不久，中国社科院国际金融研究中心的一份《建立股票市场稳定基金、维护金融市场稳定——关于稳定股票市场的政策建议》已递交高层的消息，吊足了投资者的胃口。官方首次的明确表态，也令市场失望。国家发改委副主任张晓强日前表示，政府对是否需要救市未有共识，因此就不存在要设立平准基金。
“中国证监会主席助理的保守态度与发改委的辟谣，使得投资者开始质疑管理层对A股的态度。”上述私募人士称，“尽管宏观经济政策向好，但对股市来说难免有‘隔靴搔痒’的感觉，如果管理层对股市没有更加积极的表态，投资者的担忧情绪仍将笼罩市场。”
增持挑战大小非减持
目前A股市场的信心缺失主要来自两方面。一方面是对宏观经济快速下滑、上市公司盈利增速减缓的担忧，这一问题已经被“扩大内需十条措施”逐步化解。另一方面则是直接来自于A股市场的大小非减持。
数据显示，自证监会8月28日发布增持新规以来，截至目前共有123家上市公司发布大股东增持股份的公告。此外，10月份上市公司增持额度为减持的1.4倍。上市公司大规模的增持则给市场注入了些许信心。
宏源证券分析师王智勇表示，上市公司增持能够缓解投资者对大小非减持的担忧。尽管曾出现有的公司一手增持，而相关的利益集团却在减持，对冲之下，减持的量更大。但这样的情况只占少数。总的来说，增持的积极意义仍很大。
但数据也表明，未来两年是大非解禁高峰期，已解禁的存量小非超过50％，大小非是重要的做空力量并给交易者带来悲观预期。政府出台一系列规范大小非减持政策，目前看来收效甚微。
中国银河证券董事总经理、研究所所长滕泰撰文指出，恢复股市信心的核心是解决大小非，无视大小非对资本市场的影响无异于“掩耳盗铃”，恢复资本市场信心的关键在于政府启动资金、动员社会资源，以化解大小非减持压力。
（来源：《国际金融报》）
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