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| A股“暖流”成大小非减持良机 |
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| 卢远香 2008年11月25日 |
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年底是企业结账时期，不少企业存货较多，资金周转压力较大。减持套现成为企业获得资金的重要手段。
而4万亿刺激经济计划促成股市反弹，成了大小非减持的良机。WIND资讯统计显示，截至11月19日，本月以来通过二级市场套现和上榜大宗交易等措施减持股份的上市公司共有63家，其中，中信证券、江苏阳光等24家公司直接在二级市场公告减持了1.95亿股限售股。而亿城股份、远兴能源、乐山电力等7家公司则以大宗交易公告共转让了8.18亿股限售股。另有金地集团、万科A、深发展A等32家公司上榜大宗交易而未公告者，其单次交易量不乏上千万股。
大小非借“反弹”纷纷出逃
与今年前几次的反弹行情类似，以财务投资为主的金融股东，是减持出逃的主体：11月17日，上海证大投资通过大宗交易方式减持远兴能源977万股，占总股本1.91%。另外，科力远、四川圣达、贵糖股份等也遭遇股东的减持。
值得注意的是，此次减持大军并非仅仅是金融股东的小非。作为实业资本的大非也出现不同寻常的减持行动。
11月10日至13日，欣龙控股大股东海南筑华科工贸有限公司减持公司股份1.65亿股，占总股本5.63%；江苏阳光控股股东江苏阳光减持公司1.47%的股份。
除了上市公司的公告，大宗交易平台的空前活跃，也凸显了11月的减持密度。统计显示，11月3日至18日期间，两市通过大宗交易平台共成交100多笔，成交量为4.9亿股，日均成交量突破4000万股。这与10月1118.7万股的日均成交量相比，环比放大了2.6倍，创历史新高，此前每月的日均成交量从未突破过2500万股。
股东资金紧张是减持主因
受利好政策影响，资本市场虽然短期回暖，但市盈率依然偏低，股票价值被低估的事实并未改变，大小非套利空间有限，那么究竟是什么原因诱使大小非集中大规模减持呢？具体而言，大小非减持有些出于看淡行业，有些出于公司盈利预期下滑，但大都基于补充自身现金流的考虑。
“目前的股价并不存在抛售压力。”某制造业上市公司董秘表示，产业资本更注重考虑宏观环境预期、资金环境和市场的重置成本。“投资办一家企业，一般10年能够回收成本，相当于静态10倍PE。但经营企业还会有政策和管理团队等隐性成本，加起来大约是15倍PE。”而当前上市公司的市盈率普遍在15倍左右，因而他认为，有资金实力的股东，现阶段会更倾向增持而不是减持。
“近期控股股东的减持，则更多是出于资金方面的压力，除非是资金链比较紧，才会在这个价位减持股权。”一资深市场人士表示。而事实确实如此，11月15日，国电电力减持了352.9亿股的国电南瑞股份。“减持国电南瑞属于纯粹的资本运作，但公司在资金方面确实有一些压力。煤炭价格的大幅上涨，让整个发电行业都处于比较被动的局面。”国电电力董秘陈景东表示。国电电力三季报也显示，其每股经营活动现金流量由去年底的1.5932元下降为0.2953元；每股现金流量更是从0.2176元下降为-0.0732元。
年底正是企业结算账款时期。不少企业在上半年积累了大量高成本的存货，但产品需求萎缩，企业资金周转压力较大。三季报统计显示，不少企业出现现金流紧张的态势。而深交所年中发布的分析报告反映，业绩越好的公司其减持越少。报告显示，每股收益为正但小于0.2元和每股收益为负的公司是“减持股份占解除限售股份”比例最高的，分别占减持总额的49.25%和45.81%。而每股收益大于1元的上市公司中，“减持股份占解除限售股份”比例不到20%。
大小非杀伤力不容小觑
分析人士担心，“大小非”减持若持续大面积爆发，可能会摧毁市场的信心，令来之不易的反弹行情过早结束。
“当然，大小非减持潮再起无疑也成为大盘暴跌的一大原因。”国泰君安策略分析师于洋认为，由于前段时间股市极度低迷，致使大小非减持现象不太明显，以至于被市场遗忘了，而实际上，其对市场的负面影响是客观存在的，尤其在市场存在利空传闻时更会带来较大的杀伤力。
于洋表示，“大小非”问题牵涉到的不只是某一只个股的问题，而是会影响整个市场。前段时间，证监会出台了针对大小非问题的可交换债券征求意见稿，但时至今日杳无音信；再说，在目前全球金融危机肆虐的大气候下，即使推出了可交换债券，又有多少人认购？
平安证券分析师蔡大贵坦言，市场视“大小非”为洪水猛兽，管理层也已经做出了大小非通过二级市场每月减持比例不能超过1%的限制，并且多次声明研究减缓大小非对市场冲击的措施，但难以阻挡“大小非”们行情转暖则减持的出逃计划。
在股改中，市场预期“大非”的减持比例为10%～20%，而“小非”的减持比例则高达40%以上，平均而言，减持的比例约为30%。蔡大贵分析认为，“大小非”对市场所带来的“创伤”，需要“价格消化”，减持的数量越大，消化的时间越长，目前国家投资4万亿拉动内需，只会延缓指数滑落，但并不能“根治”。
（来源：《中国经营报》）
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