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| 增值税转型力推股市积极向上 |
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| 姜山 2009年01月06日 |
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根据国务院常务会议批准的增值税转型改革方案，增值税转型改革已于今年1月1日起在全国范围内实施。这项预计将使财政减收超过1200亿元的改革是我国历史上单项税制改革减税力度最大的一次。
那么，这项被看作为企业大幅降低税负的利好政策的改革将会对上市公司以及09年沪深股市的走向带来怎样的影响？对此，分析人士认为，增值税转型改革对提高微观经济体盈利水平以及实现宏观经济目标都具有非常重要的意义。受益于增值税转型，上市公司利润有望增加、A股整体估值将会提升、市场信心也将逐渐恢复，这些因素极有可能推动09年沪深股市积极向上。
转型力助上市公司盈利
增值税转型将会使一些行业的上市公司直接受益。平安证券近期发表的专题研究报告认为，增值税转型可以增加企业利润，以2007年的经营情况测算，水生产和供应业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、电力、热力的生产和供应业、金属制品业、非金属矿物制品业等行业的上市公司的利润将能有较大程度增加。
据此前财政部的估算，增值税由生产型转为消费型将导致约1500至2000亿元的税收减收。从税率看，生产型增值税的17%相当于消费型的23%，也就是说，增值税转型将会产生5到6个百分点的税率优惠。
中国社科院财贸所副所长高培勇分析，从微观领域来看，增值税的转型可以对企业固定资产投资、机械设备产销等产生影响。首先，对有固定资产投资的企业来说，增值税转型将直接增加企业当期增值税进项税额，减少企业的增值税负担，并减少城建税及教育费附加等附加税费的负担。而且固定资产进项可以抵扣，将减少固定资产原值，减少折旧，增加企业在固定资产使用寿命期间的利润。
不过，增值税转型对于一些行业的利好影响并非十分明显。申银万国机械行业研究员胡丽梅认为，虽然大部分设备制造商可以在此次税制改革中可以受益，但是船舶、铁路车辆、重型汽车、港口设备、大部分工程机械等产品并不能受益。原因是这些产品的购买方并不是增值税纳税人或者在销售过程中不需要开具增值税发票，无法享受税收优惠，所以也不会对相关产品销售产生刺激作用。
A股整体估值有望提高
银河证券高级策略分析师李锋曾提出，“衡量一个市场的市盈率水平，应该主要看市值权重较大的蓝筹股市盈率水平；根据市盈率水平确定股市投资价值。”而目前的股市的市盈率仅有15倍左右，极具有投资价值，增值税转型降低了企业的税负，大大提升了上市公司的盈利水平，有助于上市公司整体估值水平的提升。在目前估值水平已经到达历史较低水平的情况下，市场的可投资性将进一步增加。
中金公司的一份报告认为，一旦增值税改革形成新一轮的企业投资热潮，宏观经济状况也将可能出现好的转变，从而改变市场投资者对于未来经济增长的预期，进而引发场外资金的流入愿望，形成市场的真正底部。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆则表示，中国上市公司的净资产报酬率一直低于国外同类型的上市公司，除了企业自身的因素外，生产型增值税的影响也不可忽视，由生产型增值税转变为消费型增值税将有助于投资者对上市公司横向的估值比较，从而得出正确的投资结论。
我国目前采取的是生产型增值税税制，固定资产的增值税进项税额计入固定资产成本，不能抵扣，这形成了对固定资产交易的重复征税现象，加大了企业特别是固定资产投资较多的企业的流动资金占用，限制了固定资产的投资，降低了企业的设备投资和技术改造的积极性，削弱了企业的竞争能力。
2009年1月1日开始实施的增值税转型方案是将现在实行的生产型增值税转为消费型增值税，也就是对企业的固定资产投资的增值税进项税额允许抵扣其销项税额,由于固定资产增值税进项税率一般为17%，对于企业来说,消费型增值税下的固定资产投资所占用资金相应减少了近15%，对于企业的现金流来说将会形成极大的改善，有利于刺激企业的固定资产投资，从而形成对经济的整体拉动效应，这也必将有利于资本市场流动性不足的改善。
利好影响提振市场信心
担心中国经济增速下降、上市公司盈利回落已经与‘大小非’问题一道，成为困扰目前A股市场的核心问题。作为我国第一大税种的增值税转型改革能否提振市场信心，改善投资者的悲观预期呢？
对此，高培勇表示，作为中国目前第一大税种，2007年增值税收入占到了全部税收收入的44%。它的调整和变动，无论对于中国现行税制还是对于整个税收收入而言，具有“牵一发而动全身”之效。增值税在全国范围内的转型，必将对相关企业和宏观经济层面产生较大影响，同时有助于提振市场信心，改善投资者的悲观预期，重新激发投资者的投资热情。
“增值税转型是一个正面的信号，它的实施为经济提供了一个回暖的政策环境，对防止经济的过快下滑起到积极的作用，同时也给沪深两市的反弹提供了支撑，对提振市场信心有一定的帮助。”英大证券研究所所长李大霄对此持积极态度。
（来源：《上海证券报》）
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