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| 金融危机恶化 数据看“忧”中国 |
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| 农业银行战略管理部 2008年09月24日 |
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上周，由次贷危机引起的国际金融危机继续恶化。美国第三大投行美林证券被美国银行收购；美国第四大投行雷曼兄弟宣布申请破产保护；因大量出售信用违约掉期（Credit Default Swap，CDS）而处境困难的AIG虽然获得美联储850亿美元的贷款，但也付出了高昂的代价；美国第六大银行华盛顿互助银行（Washington Mutual Inc.）因为受房贷损失影响，被主要评级机构标普和穆迪降为“垃圾”类，也处于被分拆出售或者整体并购的边缘。
美国前五家投行中仅剩的摩根斯坦利和高盛也在苦苦支撑。上周这两家投行股票都出现大幅下跌，其中摩根斯坦利股价在两天内缩水42％，高盛股价在连续三个交易日内下跌19.5％，并在三年来首次盘中跌破100美元大关。在美国之外，英国也有一家大型银行于上周倒闭。
仅仅半个月的时间内，美国金融市场跌宕起伏，次贷危机全面升级，华尔街金融“地震”，演绎了全球金融历史的一次重大“火灾”。美国为稳定金融系统和楼市已付出总计约7000亿美元代价，次贷危机已经成为大萧条以来最严重的金融危机，格林斯潘甚至认为美国已经陷入 “百年一遇”的金融危机。
受金融危机及各国政府救市的影响，上周欧美股市呈现宽幅震荡。美国道琼斯工业平均指数、德国法兰克福DAX股票指数、俄罗斯RTS指数先是演绎了历史性的大跌，继而又报复性反弹。
由于众多国际大银行出现信用危机，全球流动性骤然紧张。众多资金纷纷涌向美国国债市场避险，3月期美国国债收益率跌至0.03%的低点——美国国债收益率上一次出现如此低位还是在60多年前的1941年1月。同时，银行间隔夜拆借利率则大幅攀升，美元Libor隔夜利率创下9年来新高。
为应付这种短期流动性极度紧张的局面，美联储公开市场操作委员会在美国东部时间9月18日凌晨宣布，将联合加拿大央行、英格兰银行、欧洲央行、瑞士国家银行以及日本央行，为全球市场注入1800亿美元的流动性。除此之外，韩国央行9月16日也宣布将在必要时向韩国金融市场注入外汇资金，中国香港特别行政区金融管理局则于9月18日向本地银行注入15.56亿港元的资金。不过，最大的救市方案当属美国财政部于上周五提交国会审议的7000亿美元计划。
在国际金融市场令人眼花缭乱的危机事件的影响下，上周全球宏观经济面的很多重大事件的关注度被大大降低。16日美联储联邦公开市场委员会（FOMC）决定维持联邦基金利率目标在2%不变，因为FOMC认为与降息减少银行付息成本压力相比，直接给银行注入资金的效果会更好。此外，二季度美国经常帐户赤字扩大至1831亿美元，高于市场预期。
中国上周也公布了几个值得关注的数据。首先是地方贸易数据。1至8月广东贸易顺差同比仅增长12.8％，增速比上年同期大幅回落35.6个百分点。作为我国对外经济的重镇，广东省顺差增速大幅下滑的现实再次警示我们，尽管8月份全国贸易顺差在进口放缓的作用下有所反弹，但今年顺差放缓的趋势可能还会继续。
其次是财政收入和税收数据。8月份全国财政收入和支出分别为3847.93亿元和 4035.74亿元，当月出现财政赤字。而从8月份全国税收来看，当月全国税收总收入完成3551.22亿元，同比增长11%，增速比去年同期回落31.9个百分点，比今年1-7月份回落了19.2个百分点。国税总局分析认为，8月份税收收入增速大幅回落的主要原因，首要的就是紧缩的宏观调控措施效果进一步显现，国民经济已经出现增速减缓的运行态势。税收直接关系经济活动，税收增速的下滑，从一个侧面反映出当前经济增长形势的严峻性。
最后是房地产市场数据。8月份全国70个大中城市房屋销售价格指数环比下降0.1％，是三年来首次出现环比下降。实际上，从新建住房价格指数来看，今年以来，每个月新房售价指数环比下降的城市数量都在逐渐增加。这一情况表明，中国房地产市场正在经历一个传染性的价格下调，目前主要还是原来房价领涨的城市，下一步势必会传递到更多城市。房地产开发投资占中国城镇固定资产投资的将近1/4，如此下去，四季度的房地产开发投资肯定要继续畏缩，这绝对不利于中国经济增长。
随着金融全球化的深化，中国银行业已经不可逆转地融入国际金融体系中。例如我们在雷曼公司申请破产之后，发现数家国内银行都持有雷曼发行的债券。再比如，如果美国财政部的7000亿美元救市计划获批，则美元必将进一步贬值，从而令持有巨额美国国债的国家遭受重大损失。这次金融危机，也再次向中国金融业敲响警钟，中国金融市场在对外开放的过程中一定要坚持谨慎稳步的步伐，在金融创新和防范风险之间把握平衡。
令人进一步担忧的是，如果美国经济进一步放缓甚至发生衰退，由此导致的进口需求放缓，必将对我国的出口造成严重打击。再考虑到投资下滑、消费需求增长难以持续等因素，中国经济增长面临的困难可想而知。而如果把上述所有问题都综合到一起全面审视，我们就可以发现，上周四晚上监管部门宣布股票交易印花税单边征收和汇金公司入市维护三大银行股价，就绝对不是单纯的托市、救市那么简单，而是与增强市场信心、维护经济增长的大计息息相关。
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