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| 全球严冬，中国早春？ |
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| 农业银行战略管理部 2009年02月11日 |
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上周，各国经济仍然寒气逼人，只有立春之后的中国呈现出一些回暖迹象。各国政策当局继续对经济展开刺激和救助行动，但其中一个不好的苗头是保护主义有卷土重来之势。
在1月28日发布的世界经济展望报告中，IMF对去年11月份的预测数据大幅向下修正，认为2009年全球经济增长率仅为0.5%，是二战以来的最低增速。在经济严冬面前，各国政策当局相继展开了新一轮救助和刺激行动。除了降息之外，各国政府继续通过财政手段来刺激经济。
危机之下，很多国家的贸易保护主义都有抬头趋势。比如，欧盟国家重新为牛奶出口提供补贴，并指控中国产螺丝和螺母以低于成本价在欧洲倾销；印度政府上月23日突然宣布未来6个月内禁止进口中国玩具；俄罗斯上调了汽车和联合收割机的进口关税；在南美，巴西政府1月27日宣布，将对包括玩具、鞋子、成衣和照相机在内的24种进口产品实行许可证制度……
尽管外围环境仍在持续恶化，但我国国内的数据却显示出经济有回暖趋向。国家统计局于年前1月22日公布了12月份的经济数据，包括社会消费品零售总额、固定资产投资、进出口、工业增加值、货币供应量等指标均比11月份有所回升。统计局局长马建堂将其形容为“寒冬中的丝丝暖意，黎明前的点点霞光，燎原之火形成前的星星火种”。
春节之后，这种回暖趋向似乎更加明显。中国物流与采购联合会2月4日公布的数据显示，继去年12月份反弹至41.2之后，1月份制造业采购经理指数(PMI)升至45.3。主要先导性指数如新订单指数、生产指数、原材料库存指数回升明显，升幅多在3.0以上；从业人员指数也表现出较为明显的趋稳迹象。2月6日，国家统计局公布的宏观经济景气指数显示，去年12月份，我国宏观经济先行指数为98.0，比上月回升0.63点，这是近10个月来首次出现回升，但景气指数体系中的预警指数、一致指数和滞后指数继续回落。
此外，上周披露的另外两个数据也让人们对2009年的中国增长预期稍感乐观。商务部2月1日公布，春节黄金周期间社会消费品零售额（名义）同比增长了13.8%，剔除物价因素，实际增速略高于去年；2月1日，温家宝总理称，今年1月1日至20日银行贷款增加了9000亿元人民币。考虑到当月还有4个工作日，1月份的银行新增贷款可能会超过1万亿元，创下有史以来最高的单月增幅。
经济政策方面，2月4日，国务院常务会议审议并原则通过纺织工业和装备制造业调整振兴规划，自2009年2月1日起将纺织品、服装出口退税率由14%提高到15%，并要求加快装备制造业兼并重组步伐。据悉，两会之前，十大产业振兴规划中的其余部分将会陆续出台。受以上利好消息的刺激，牛年第一周的资本市场也是信心高涨，沪指周累计涨幅为9.57%，放量逼近2200点，个股普涨格局再现，两市仅有1只个股下跌。
尽管宏观经济开始出现回暖迹象，但我们认为，很大程度上，这只是在第四季度经济急剧放缓的情况下通过政府强有力的经济刺激举措实现的技术性反弹，是以国有银行为主导的金融体系响应政策转变和快速反应的结果，而不能看做是趋势性的反转。
一方面，通过给经济紧急输血的方式可以收到立竿见影的效果，能够延缓衰退和迅速企稳，但这种对原有扭曲模式的强化可能会在更长一段时期内累积起更多的过剩产能，只是暂时掩盖了问题而没有最终解决。而且，一旦投资减速，反弹的持续性和高度都会非常有限。另一方面，与1997年亚洲金融危机时相比，如今政策环境的最大不同在于这次扩大内需是在外需持续乏力情况下的单兵作战。在全球其他国家经济仍然低迷的情况下，除非扭转原有的增长模式，否则中国难以凭一己之力走出困境。
一般而言，在经济上行时期可以通过把蛋糕做大来进行增量改革，经济下行时期则是建立和完善社保体系的好机会。社保体系的完善对于消费的促进自不待言，而消费的增加将会推动经济发展模式的转变。从这一角度来说，危机既意味着风险，也蕴含着机遇。
当然，上周的中国经济也并非全部都是好消息。北方的持续干旱正在威胁着今年的粮食产量和人畜的饮水安全；中央农村工作领导小组办公室主任陈锡文2月2日表示，春节前大约有2000万农民工失业返乡，经济下行所造成的农民工失业问题大大超出了人们的预料。今年的宏观经济，注定将会在崎岖中艰难行进。
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