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| QDII何以如此沦落 |
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| 本报特约研究员 谢太峰（首都经济贸易大学金融学院副院长、教授） 2008年11月27日 |
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自从2006年4月13日中国人民银行发布被市场称作“QDII开闸”的五号公告、宣告QDII正式启航，仅仅过去了两年半的时间。然而，在这短短的两年半时间里，QDII却经历了冰与火的轮回，从当初深受各方追捧的市场新宠演变为目前的烫手山芋。根据有关资料，截至今年10月31日，中资银行46款QDII产品中，正收益的只有3款，其余43款负收益，亏损超过50%的有15款，其中有4款累计亏损超过60%。而外资银行207款QDII产品，已集体“触礁”，其中亏损超过50%的有97款。基金系的QDII也与此类似。
QDII集体沦陷的直接原因无疑是美国的金融危机。虽然2006年4月QDII即已开闸，但最先启航的是银行系QDII，基金系和保险系QDII的推出则相对滞后。而且由于首批银行类QDII资金只限于投资境外固定收益产品，而固定收益类产品预期收益率较低（一般在2.6％—8％之间），加之人民币升值又可能部分抵消QDII产品的收益，因此，QDII一直难以获得投资者青睐。直到2007年5月银监会扩宽商业银行QDII投资范围，允许其在境外投资于股票、股票型基金等产品后，银行QDII才迎来了一个黄金的发售时期。2006年8月国家外汇管理局允许基金公司在证监会批准后向外汇局申请境外证券投资额度，将其所募集的居民外汇资金投资于包括股票在内的投资产品后，基金类QDII也进入繁荣时期。
可见，QDII真正大发展是在2007年8、9月以后。但是，随后突如其来的国际金融市场环境变化，无疑为刚刚火爆起来的QDII泼下一盆冷水。2007年下半年至今，美国次级债危机愈演愈烈，已经演变为全面的金融危机，全球资本市场尤其是港股市场随之剧烈震荡，由此导致国内基金系QDII以及银行系QDII产品严重缩水、QDII理财产品全线溃败的严峻局面。
QDII的沦陷与国内相关人才缺乏和产品设计缺陷也具有密切关系。从某种意义上说，QDII是在国内银行、基金公司等还没有做好人才准备的情况下推出“生不逢时”的理财品种。一些银行和基金公司QDII相关人员很少，这些人员既要负责研究又要进行投资运作，而且很多QDII基金经理并无多少海外投资实践经验，由其进行金额巨大的QDII资金运作，焉有不败之理？
从产品设计来看，尽管当初银行QDII只能投资于境外固定收益产品，但在银监会拓宽投资范围后，银行QDII也开始大量投资于境外股票、股票型基金等产品。至于基金类QDII则都毫无例外地采取了股票型基金这一类型，这就意味着即使基金经理极不看好市场，至少也要保持60％以上的股票仓位，这就为后来QDII净值的全线下跌埋下了祸根。此外，QDII产品设计中的另一问题是投资范围和区域较为集中在港股市场或者中国概念股，而港股和A股所具有的很强的关联性，使得QDII无法达到充分分散单一市场风险的目的。
QDII的沦落投资者自身难辞其咎。毋庸讳言，国内投资者特别是个人投资者极不成熟，不仅相关金融市场知识极为贫乏，而且投资心理存在严重缺陷。一些投资者甚至在不知QDII为何物的情况下便盲目加入抢购QDII的大军，特别是在去年下半年国内股指创出历史高位的情况下，许多投资者出于出海规避国内市场风险的心理，盲目追捧QDII，而忽视了诸如人民币汇率升值、美国次贷危机的影响、基金管理人全球配置资产和选股的能力等风险因素。投资者的无知和疯狂追捧也为一些QDII销售人员故意隐瞒风险、凸出收益、误导误销或欺诈销售提供了便利。在很大程度上可以说，如果没有投资者的非理性追捧，就不会造就QDII市场前期的销售火爆，因而也就不会出现当前QDII的集体信誉危机。
QDII目前的困境监管部门也具有一定的责任。QDII的“出生证”是由监管部门颁发，QDII的监管也由监管部门负责。既然如此，QDII目前的困境就很难说与监管部门无关。例如，监管部门在审批并发放QDII许可时是否充分考虑了相关金融机构的人才状况、境外投资经验和海外资产管理的能力？去年8、9月QDII大量发行之时，正是美国次贷危机爆发之际，监管部门是否在QDII的监管上体现出了前瞻性，或者在危机愈演愈烈情况下在监管措施上有及时的应对？面对投资者对QDII的盲目追捧，监管部门在投资者教育方面是否到位？这些问题都直接关系着QDII的运作和未来发展，而目前QDII的集体沦陷，则从反面说明监管部门在QDII的监管上还存在亟须改进之处。
总之，造成QDII目前困境的因素是多方面的，既有外部的和客观的原因，也有我国内部的和主观的因素。既然如此，要保证QDII未来的健康发展，就必须从多方面入手。从银行、基金公司、保险公司等QDII的推出主体来说，既要在推出QDII产品前做好人才的充分储备，并针对不同投资者的需要设计出多样化的QDII产品，也要根据国际金融市场的变化及时做出QDII发行、投资、运作策略的调整；从投资者来说，要克服过度投机心理和盲从心理，增强风险意识，并且在投资QDII前认真学习了解有关该产品的基本知识；从监管部门来说，则要加强对QDII审批和投资运作的监管，以便及时发现和控制风险。
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