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| 证券化浪潮下的商业银行经营 |
| ——专访国金证券首席经济学家金岩石 |
| 本报记者 白鹏 北京报道 2008年06月27日 |
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记者：自去年以来，“流动性”这个金融专业词汇伴随着“流动性过剩”在国内逐渐泛滥起来，被广泛应用于中国宏观经济分析，但却很少有人给出明确的定义，从而产生了对于宏观经济形势的不同判断。请问您是怎么理解的？
金岩石：事实上，对于流动性这个金融概念有货币的流动性和资产的流动性之分。货币的流动性简言之就是基础货币投放的多少。在我国现有的外汇管理体制下，外汇的流动性不足，而来源于基础货币投放的本币的流动性则过多，但是过多未必是过剩。资产的流动性则是指资产的变现能力。从宏观经济循环的角度看，资产的流动性越强，经济循环的速度就越快，经济总量和就业的增长就越高。可见，货币的流动性过剩不等于资产的流动性过剩。存款准备金率、基准利率和公开市场操作等货币政策工具的目标都是直接针对货币的流动性过剩可能引发的恶性通货膨胀，间接波及资产的流动性。
记者：今年起，我国十年来首次实行从紧的货币政策，您认为对商业银行会产生怎样的影响？商业银行应如何应对？
金岩石：存款准备金率我国历史上最高是18%，现在已达到17.5%。当一家银行吸收的存款中18%左右都不能使用，很明显这是对存贷业务的一种伤害。而且我担心的是，如果通货膨胀继续恶化，企业的生产资料价格上涨、劳动力成本增加，那么企业经营就会出现困难。在目前国内金融生态下，这种风险一定会转移到银行。一旦转移到银行，就会影响到整个经济体系的稳定。
目前国内商业银行还是以存贷差业务为主导，贷款业务中又主要是以对公业务为主导。虽然大多数银行也在推动理财业务和财富管理业务，往往简单地理解理财业务就是卖产品。我觉得这是做表面文章，这种表面文章并不能解决金融生态变化导致的银行体系本身的问题。尽管国内银行体系的抗风险能力在存贷业务上已较成熟，但在多层次多样化经营方面，仍有很多努力空间。
记者：请您详细解释一下，从金融生态的角度看银行业证券化的客观必然性？
金岩石：金融生态发生突发性变化，表现为存贷的失衡，这迫使银行必须另辟蹊径。银行除了开发消费信贷业务之外，更重要的是通过证券化的方式化解银行金融本身的生存危机。银行业的证券化和金融生态的恶化是金融业从银行金融走向证券金融的转折点，也是金融产品进入大众消费的开端。
记者：但是，自美国次贷危机爆发后，国内很多学者提出中国银行业务的证券化应该缓行、慎行。请问您是怎么看的？
金岩石：问得非常好。但我想，我们不能因噎废食。次贷这个市场，在十二年间，规模从500亿发展到接近1.7万亿，一定有它客观的内在原因。我认为，这个原因就是银行业实际上是一个制造风险、经营风险、管理风险的行业。想改变这个行业性质，是没有任何意义的。
很多人以为次贷本身是个骗局。我不这么看。我认为从总量上讲，次贷是一个创新。当然，有创新就必然有失败。不能因为有了次贷危机，我们以后就放弃了资产证券化的尝试。
当我们选择了银行要上市，就已经不可避免地走向股权、资产和产品三个层次的证券化。
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