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“4万亿”投向的变化 |
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| 农业银行战略管理部 2009年03月11日 |
上周(2009.3.2—2009.3.6)的国际经济数据继续恶化。根据上周五美国劳工部公布的数据，美国2月份非农就业人数下降65.1万人，修正后的12月份非农就业人数减少68.1万人，为1949年以来最大降幅。根据家庭调查得出的数据，美国2月份失业率上升0.5个百分点至8.1%，为1983年12月份以来的最高水平。
黯淡的劳动力市场将抑制美国家庭未来数月的消费支出。美国商务部上周一公布的数据显示，美国1月份个人储蓄率为5.0%，是1995年3月触及5.5%以来最高水平。美国家庭增加储蓄，是对长期过度负债消费的矫正，也是应对未来的不确定性，短期内将进一步加剧经济下滑。
房地产市场是否企稳特别是房价是否见底应该是本轮经济危机是否即将结束的一个重要风向标。美国商务部上周一公布的数据显示，1月份美国总建筑支出环比下降3.3%，同比下降9.1%，远高于此前华尔街预计下降的1.8%。建筑支出的减少表明房地产市场依然没有企稳，美国房市走出衰退的路还长。
美国收缩，欧洲经济也不乐观。欧盟统计局3月5日公布的修正数据显示，去年第四季度欧元区经济环比下滑1.5%，是自1999年欧元区成立以来的最糟糕纪录。数据还显示，去年第四季度，欧盟27国经济环比也下降了1.5%，同比下滑了1.3%。
从微观层面看，企业受金融危机冲击继续显现。上周美国国际集团（AIG）公布，2008年第四季度净亏损617亿美元，合每股亏损22.95美元，这是有史以来最大的财季亏损，打破了时代华纳公司在2002年创下的纪录。银行方面，随着佐治亚州Freedom Bank于上周五被监管机构关闭，美国今年以来已经倒闭了17家银行机构。汽车销售也继续下滑。日本汽车销售协会联合会3月2日公布的统计数据显示，2月份日本国内新车销量(不含微型车)为21.8万辆，比去年同期减少32.4%，降幅仅次于1974年第一次石油危机时的37%。
为应对危机，全球再掀降息高潮。上周二，加拿大央行宣布，将其基准利率再次下调50个基点，到0.5%的历史新低。上周四，英国央行和欧洲央行均宣布降息50基点，利率双双创出历史新低。已经降息至0.5%的英国同时宣布启动大规模资产收购计划，正式迈入“量化宽松”时代。亚洲经济体亦纷纷降息，菲律宾、印度和印尼等均宣布大幅削减利率。
国内上周公布的宏观经济数据不多，主要是PMI和消费者信心指数。2月份我国制造业PMI回升到49%，自11月的最低点38.8%连续第三个月反弹。对于PMI的回升，有人认为这预示着经济开始见底反弹，但是我们对此仍持谨慎观点。一方面，PMI仍处于50%的收缩线以下；另一方面，PMI的回升与季节性因素有关（春节过后首月的PMI一般都环比提高）。更重要的，如果从分类指数看，PMI中反弹较大的钢铁指数，存在着再次大幅回调的可能，因为2月份钢铁原材料库存与产成品库存指数2月分别上升1.7个百分点和4.2个百分点，但产成品库存回升速度快于原材料，显示钢铁下游销售压力依然较大。实际上，这在上周公布的中国消费信心指数也有反映，2009年1月份的消费者信心指数已经逼近1998年金融危机和2003年“非典”时期的最低水平。
上周最值得关注的应该是温家宝总理在政府工作报告中所透露的积极信号。政府工作报告提出了2009年国民经济和社会发展的主要目标：GDP增长8%左右，城镇新增就业900万人以上（去年的目标为1000万人），城镇登记失业率4.6%以内（去年的目标为4.5％），居民消费价格总水平涨幅4%左右（去年的目标是4.8％）。为此，政府工作报告还提出了一系列前所未有的强有力措施。其中，2009年全国财政赤字将达到9500亿的历史高位，占GDP的3%左右；2009年还将实行结构性减税和推进税费改革，减轻企业和居民负担约5000亿元；实施适度宽松的货币政策，2009年广义货币增长17%左右，新增贷款5万亿元以上；保持投资较快增长和优化投资结构，2009年中央政府投资总额将达到9080亿元。
另外一个值得关注的是，发改委对4万亿投资计划的投向进行了新的解读，各投向的计划投资规模有所变化。其中自主创新、医疗卫生和保障性安居工程的投资计划得到提高，其中自主创新与结构调整投资从原来的1600亿元增加到3700亿元，医疗卫生和文化教育事业投资从原来的400亿元增加到1500亿元，保障性安居工程投资从原来的2800亿元增加到4000亿元。其他投向方面，农村水电路气房等民生工程和基础设施投资保持3700亿元不变，灾后重建投资保持10000亿元不变；铁路、公路、机场、水利等重大基础设施建设和城市电网改造投资从原来的18000亿元减少到15000亿元，节能减排和生态工程投资从原来的3500亿元减少到2100亿元。
各投资方向计划投资规模的变化，体现了中央加大经济结构调整的意图，也更符合政府工作报告中提出的2009年“扩内需、保增长、调结构、上水平、抓改革、增活力、重民生、促和谐”的16字工作原则精神，有利于提高经济增长的质量和水平。对商业银行来说，更需要密切关注投向变化背后所隐含的信贷机会的变化。
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