国际金融
外汇贷款增加迅猛
一方面，人民币贷款收紧明显，另一方面，外币贷款增势汹涌——这是在同一种货币政策下，中国信贷市场上演的一出独特的“双簧”。
从年初的负增、到年中的反弹、再到三季度的快速平稳增长，外币贷款在短短9个月里，一路向前，高歌猛进，演绎了一条与人民币贷款截然不同的上行线。单月新增已经从1月份的-85亿美元，跃增至9月的177亿美元，外币贷存比更攀上1.69的高峰。
这种强劲的增长，不仅给央行的货币信贷调控带来了新的难度，也给境内市场的外汇流动性带来了新的压力。
外汇贷款猛增曲线
央行数据显示，外汇贷款年中以来上升趋势分外明显，在各银行人民币贷款相继收紧的情况下，形成了一道独特的风景线。
1—9月，中国金融机构单月新增外汇贷款分别为：-85亿美元、-42亿美元、43亿美元、70亿美元、124亿美元、372亿美元、110亿美元、192亿美元、177亿美元。
上述数据表明，5月开始，外汇贷款增势明显，此后在6月份创下峰值，进入三季度呈现高位稳步增长态势。
从同比数据来看，外汇贷款自去年年中进入跌势以来，这一势头在今年一季度达到谷底，此后开始逐步反弹。
央行数据显示，今年3月中国金融机构外汇各项贷款余额2352亿美元，同比增长-11.69%。而进入9月，各项外汇贷款余额已经达到3433亿美元，同比增长28.34%。
某大型银行人士告诉记者：“外汇贷款三季度以来的确增长明显。”1—9月，该行新增外汇贷款已经达到近400亿美元，约相当于2700亿元人民币，几占该行当年新增人民币贷款的1/3。
这并非一家现象。上海某股份制银行贸易金融部人士亦称，外汇贷款从年中开始有了明显增长。他说：“压力最大的是6月份，那时候各项指标完成都不太好，从三季度开始，轻松点了。”
深圳某银行公司业务部人士也告诉记者，现在企业外汇贷款需求强烈，提款申请明显增多。
规避本币贷款管制
在各银行纷纷加强人民币信贷规模管控的情况下，外汇贷款却一枝独秀，显然事出有因。
商业银行人士称，由于外汇贷款并不纳入人民币信贷规模管制，这成为不少银行人民币贷款规模之外，满足部分客户融资需求的新途径。
一位商业银行人士认为，除了上述原因外，还有另外四大原因促成了外汇贷款的增长，分别是：人民币升值预期、外汇贷款低利率、进出口形势好转、企业外汇套利空间呈现。
进入7月份，随着上半年新增人民币贷款7.37万亿元数字的出炉，三季度以来信贷市场暗中收紧。这一方面与商业银行自身信贷结构调整和资本约束有关，另一方面与货币政策当局的“指导意见”不无关系。
上海某股份制银行人士告诉记者，三季度开始银监会、审计署等相关部门纷纷加强信贷投向审计，尤其以政府融资平台为主。
在此情况下，商业银行为避免“撞上枪口”，纷纷收紧信贷，企业明显感到资金面收紧。但外汇贷款由于不受人民币信贷规模限制，亦不在信贷检查之列，导致一部分原来使用人民币贷款的外贸型企业开始转向外汇贷款。
进入8、9月，人民币信贷收缩之势更加明显。商业银行在人民币贷款规模受限的情况下，开始通过“权宜之计”维护客户关系。这包括资产置换腾挪人民币贷款规模，以及不受信贷规模约束的外汇贷款。
此情况下，一部分无法以人民币贷款满足的外贸型客户，在外币贷款方面找到了新的融资空间。
目前，外汇贷款除了受到存贷比的限制外，主要受到银行外汇头寸的限制，而不受人民币信贷增长头寸的限制。据央行数据，截至9月，中国金融机构外汇各项贷款余额3433亿美元，各项外汇存款余额2032亿美元，贷存比高达169%。
企业隐秘套利通道
导致外汇贷款猛增的另一个重要原因是——随着人民币升值预期的不断走高以及美元贷款的低利率，通过境内外市场即期与远期之间的腾挪，企业套利空间浮现并呈放大之势。
去年四季度开始，境外市场人民币开始出现贬值预期，但很快，随着中国各项宏观数据的好转，逐步被修正，直至5月起人民币由贬转升，NDF（无本金交割远期外汇）市场重拾升势。
中国银行全球金融市场部研究员石磊说，近来人民币升值预期进一步升温。10月26日，境内人民币兑美元1年期远期报价已达6.7554，而NDF报价则高达6.63左右，3年期NDF市场报价达6.08，相当于未来3年升值约10%。
美元相对弱势的情况下，即期借入美元，远期以人民币购汇偿还美元变成了一本万利的生意，套利空间浮现。
目前，企业的美元贷款利率基本上是在LIBOR基础上加点生成。由于外币贷款利率不存在管制，各银行根据不同的客户评级、不同的贷款期限，给予的加点相差巨大，从70BP到200BP不等。
以6个月期LIBOR计算，6个月期美元贷款利率大约为0.67%-0.8%，远低于同期限人民币4.86%的贷款利率。
若加上人民币升值预期因素，企业不仅可以完全靠汇率来覆盖外币贷款成本，还可以取得不错的套利收入。
石磊说，如果企业在境内即期借入美元，而同时在境外NDF市场远期买入等额美元，汇率升值收益扣减境内美元贷款利率后，企业可以完全补平贷款利息，并可获得2%左右的年收益。
这成为不少企业对外币贷款趋之若鹜的重要原因，亦无意中填补了银行人民币贷款规模限制之痛。商业银行人士称，不少有进出口业务的客户都通过在香港注册分公司，然后取得NDF交易资格来达到境内外的套利。
外币存款掀加息潮
为了多补充银行的外汇头寸，以应对外汇贷款的需求上升，商业银行开始加紧外币吸储。
上月四大行先后上调部分小额外币存款利率，掀起了银行业外币存款加息潮。招商银行和光大银行先后跟进，其中光大更是在一个月内连续两次上调小额外币存款利率。
“外币利率上调仍有空间。”业内人士认为，招行、光大两家银行跟进只是开始，这一轮加息潮不会就此结束。他分析，以美元一年期存款为例，其中四大行调整后的利率在1%左右，而民生银行、华夏银行等多家股份制银行的利率为1.25%，渣打银行等外资银行则为1.3%。
目前，业内对本轮银行对外币的加息潮形成共识：银行加息并非因为国际金融市场利率止跌回升，而是出于市场竞争的考虑。
随着国际经济的逐步企稳和留学生开学高峰的到来，目前已有大量资金开始重返海外证券市场，外币资金流动性有所收紧，因此银行加息以期吸引外币存款。
复旦大学国际金融系专家认为，目前对银行来说，外币存贷款业务的利差大于人民币存贷款业务的利差，外币存贷款业务的利润相对较高。
如人民币1年期存款利率是5.31%，1年期的贷款利率是2.25%，存贷款的利差是3.06%；而1年期美元存贷款利差相对较大，以中国银行为例，美元1年期的存款利率为0.95%，1年期的贷款利率是4.5075%，利差为3.5575%，比人民币存贷款利差高0.4925%。因此银行希望多吸收存款，保持外汇贷款的增长。
从汇率层面上考虑，人民币升值预期的压力也是促使银行加息的压力。某国有银行外汇分析师告诉记者，远期市场走势在暗示美元后市前景堪忧，人民币升值的预期使得人们不愿意存入外币，这使得银行存在提高外币存款利率吸引资金的需求。
央行调控压力加大
外汇贷款的汹涌，正在外汇市场上生成新的波澜，尽管其不能用于结汇在境内支付，进而对我国的基础货币造成很大影响，但依然挑战了央行的货币信贷调控。
而且，外币贷款不能结汇及用于境内支付的规定，并非全然杜绝了“结汇后回流市场”的可能，企业曲径通幽将外汇贷款结汇后的“二次反流”亦可能继续挑战信贷政策。
同时，外币贷存比的高企，亦让市场流动性呈现隐忧。多家商业银行外汇交易人士均反映，“银行间市场外币头寸趋紧、各银行头寸都很紧。”
紧的原因，一方面与外汇需求强劲有关，另一方面亦与外汇供给减少相关。“结汇很多，大家都不愿意持有美元。”商业银行外汇交易人士告诉记者，为了增加银行的外汇头寸，以应对外汇贷款的需求上升，商业银行开始加紧外币吸储。这导致在全球市场美元毫无升息的情况下，中国各大银行纷纷调整美元存款利率，以求“美金”入囊。
而另一方面，据央行人士介绍，在机构大量结汇的情况下，由于实行外汇综合头寸管理，商业银行必须将头寸上限之外的美元卖给央行，导致央行外汇占款迅速增长，而这将直接表现为基础货币投放的增多。这将进一步挑战业已超出调控目标的货币供应量调控。
金融机构人民币信贷收支表显示，9月份外汇占款增加4067.69亿元，创造了前9个月的最高纪录。而今年前8个月的数据基本都维持在1000亿元-2000亿元左右。其中，7月和5月最多，分别为2204.56亿元和2425.65亿元，除此之外，均在2000亿元之下。
建设银行深圳分行相关人士告诉记者，外汇规模不受控制，能维护客户，下面分支行都乐意做外币贷款。为了应付考核压力，外币存款、国际业务结算量等都仰赖外汇贷款附带完成。
从年初的负增、到年中的反弹、再到三季度的快速平稳增长，外币贷款在短短9个月里，一路向前，高歌猛进，演绎了一条与人民币贷款截然不同的上行线。单月新增已经从1月份的-85亿美元，跃增至9月的177亿美元，外币贷存比更攀上1.69的高峰。
这种强劲的增长，不仅给央行的货币信贷调控带来了新的难度，也给境内市场的外汇流动性带来了新的压力。
外汇贷款猛增曲线
央行数据显示，外汇贷款年中以来上升趋势分外明显，在各银行人民币贷款相继收紧的情况下，形成了一道独特的风景线。
1—9月，中国金融机构单月新增外汇贷款分别为：-85亿美元、-42亿美元、43亿美元、70亿美元、124亿美元、372亿美元、110亿美元、192亿美元、177亿美元。
上述数据表明，5月开始，外汇贷款增势明显，此后在6月份创下峰值，进入三季度呈现高位稳步增长态势。
从同比数据来看，外汇贷款自去年年中进入跌势以来，这一势头在今年一季度达到谷底，此后开始逐步反弹。
央行数据显示，今年3月中国金融机构外汇各项贷款余额2352亿美元，同比增长-11.69%。而进入9月，各项外汇贷款余额已经达到3433亿美元，同比增长28.34%。
某大型银行人士告诉记者：“外汇贷款三季度以来的确增长明显。”1—9月，该行新增外汇贷款已经达到近400亿美元，约相当于2700亿元人民币，几占该行当年新增人民币贷款的1/3。
这并非一家现象。上海某股份制银行贸易金融部人士亦称，外汇贷款从年中开始有了明显增长。他说：“压力最大的是6月份，那时候各项指标完成都不太好，从三季度开始，轻松点了。”
深圳某银行公司业务部人士也告诉记者，现在企业外汇贷款需求强烈，提款申请明显增多。
规避本币贷款管制
在各银行纷纷加强人民币信贷规模管控的情况下，外汇贷款却一枝独秀，显然事出有因。
商业银行人士称，由于外汇贷款并不纳入人民币信贷规模管制，这成为不少银行人民币贷款规模之外，满足部分客户融资需求的新途径。
一位商业银行人士认为，除了上述原因外，还有另外四大原因促成了外汇贷款的增长，分别是：人民币升值预期、外汇贷款低利率、进出口形势好转、企业外汇套利空间呈现。
进入7月份，随着上半年新增人民币贷款7.37万亿元数字的出炉，三季度以来信贷市场暗中收紧。这一方面与商业银行自身信贷结构调整和资本约束有关，另一方面与货币政策当局的“指导意见”不无关系。
上海某股份制银行人士告诉记者，三季度开始银监会、审计署等相关部门纷纷加强信贷投向审计，尤其以政府融资平台为主。
在此情况下，商业银行为避免“撞上枪口”，纷纷收紧信贷，企业明显感到资金面收紧。但外汇贷款由于不受人民币信贷规模限制，亦不在信贷检查之列，导致一部分原来使用人民币贷款的外贸型企业开始转向外汇贷款。
进入8、9月，人民币信贷收缩之势更加明显。商业银行在人民币贷款规模受限的情况下，开始通过“权宜之计”维护客户关系。这包括资产置换腾挪人民币贷款规模，以及不受信贷规模约束的外汇贷款。
此情况下，一部分无法以人民币贷款满足的外贸型客户，在外币贷款方面找到了新的融资空间。
目前，外汇贷款除了受到存贷比的限制外，主要受到银行外汇头寸的限制，而不受人民币信贷增长头寸的限制。据央行数据，截至9月，中国金融机构外汇各项贷款余额3433亿美元，各项外汇存款余额2032亿美元，贷存比高达169%。
企业隐秘套利通道
导致外汇贷款猛增的另一个重要原因是——随着人民币升值预期的不断走高以及美元贷款的低利率，通过境内外市场即期与远期之间的腾挪，企业套利空间浮现并呈放大之势。
去年四季度开始，境外市场人民币开始出现贬值预期，但很快，随着中国各项宏观数据的好转，逐步被修正，直至5月起人民币由贬转升，NDF（无本金交割远期外汇）市场重拾升势。
中国银行全球金融市场部研究员石磊说，近来人民币升值预期进一步升温。10月26日，境内人民币兑美元1年期远期报价已达6.7554，而NDF报价则高达6.63左右，3年期NDF市场报价达6.08，相当于未来3年升值约10%。
美元相对弱势的情况下，即期借入美元，远期以人民币购汇偿还美元变成了一本万利的生意，套利空间浮现。
目前，企业的美元贷款利率基本上是在LIBOR基础上加点生成。由于外币贷款利率不存在管制，各银行根据不同的客户评级、不同的贷款期限，给予的加点相差巨大，从70BP到200BP不等。
以6个月期LIBOR计算，6个月期美元贷款利率大约为0.67%-0.8%，远低于同期限人民币4.86%的贷款利率。
若加上人民币升值预期因素，企业不仅可以完全靠汇率来覆盖外币贷款成本，还可以取得不错的套利收入。
石磊说，如果企业在境内即期借入美元，而同时在境外NDF市场远期买入等额美元，汇率升值收益扣减境内美元贷款利率后，企业可以完全补平贷款利息，并可获得2%左右的年收益。
这成为不少企业对外币贷款趋之若鹜的重要原因，亦无意中填补了银行人民币贷款规模限制之痛。商业银行人士称，不少有进出口业务的客户都通过在香港注册分公司，然后取得NDF交易资格来达到境内外的套利。
外币存款掀加息潮
为了多补充银行的外汇头寸，以应对外汇贷款的需求上升，商业银行开始加紧外币吸储。
上月四大行先后上调部分小额外币存款利率，掀起了银行业外币存款加息潮。招商银行和光大银行先后跟进，其中光大更是在一个月内连续两次上调小额外币存款利率。
“外币利率上调仍有空间。”业内人士认为，招行、光大两家银行跟进只是开始，这一轮加息潮不会就此结束。他分析，以美元一年期存款为例，其中四大行调整后的利率在1%左右，而民生银行、华夏银行等多家股份制银行的利率为1.25%，渣打银行等外资银行则为1.3%。
目前，业内对本轮银行对外币的加息潮形成共识：银行加息并非因为国际金融市场利率止跌回升，而是出于市场竞争的考虑。
随着国际经济的逐步企稳和留学生开学高峰的到来，目前已有大量资金开始重返海外证券市场，外币资金流动性有所收紧，因此银行加息以期吸引外币存款。
复旦大学国际金融系专家认为，目前对银行来说，外币存贷款业务的利差大于人民币存贷款业务的利差，外币存贷款业务的利润相对较高。
如人民币1年期存款利率是5.31%，1年期的贷款利率是2.25%，存贷款的利差是3.06%；而1年期美元存贷款利差相对较大，以中国银行为例，美元1年期的存款利率为0.95%，1年期的贷款利率是4.5075%，利差为3.5575%，比人民币存贷款利差高0.4925%。因此银行希望多吸收存款，保持外汇贷款的增长。
从汇率层面上考虑，人民币升值预期的压力也是促使银行加息的压力。某国有银行外汇分析师告诉记者，远期市场走势在暗示美元后市前景堪忧，人民币升值的预期使得人们不愿意存入外币，这使得银行存在提高外币存款利率吸引资金的需求。
央行调控压力加大
外汇贷款的汹涌，正在外汇市场上生成新的波澜，尽管其不能用于结汇在境内支付，进而对我国的基础货币造成很大影响，但依然挑战了央行的货币信贷调控。
而且，外币贷款不能结汇及用于境内支付的规定，并非全然杜绝了“结汇后回流市场”的可能，企业曲径通幽将外汇贷款结汇后的“二次反流”亦可能继续挑战信贷政策。
同时，外币贷存比的高企，亦让市场流动性呈现隐忧。多家商业银行外汇交易人士均反映，“银行间市场外币头寸趋紧、各银行头寸都很紧。”
紧的原因，一方面与外汇需求强劲有关，另一方面亦与外汇供给减少相关。“结汇很多，大家都不愿意持有美元。”商业银行外汇交易人士告诉记者，为了增加银行的外汇头寸，以应对外汇贷款的需求上升，商业银行开始加紧外币吸储。这导致在全球市场美元毫无升息的情况下，中国各大银行纷纷调整美元存款利率，以求“美金”入囊。
而另一方面，据央行人士介绍，在机构大量结汇的情况下，由于实行外汇综合头寸管理，商业银行必须将头寸上限之外的美元卖给央行，导致央行外汇占款迅速增长，而这将直接表现为基础货币投放的增多。这将进一步挑战业已超出调控目标的货币供应量调控。
金融机构人民币信贷收支表显示，9月份外汇占款增加4067.69亿元，创造了前9个月的最高纪录。而今年前8个月的数据基本都维持在1000亿元-2000亿元左右。其中，7月和5月最多，分别为2204.56亿元和2425.65亿元，除此之外，均在2000亿元之下。
建设银行深圳分行相关人士告诉记者，外汇规模不受控制，能维护客户，下面分支行都乐意做外币贷款。为了应付考核压力，外币存款、国际业务结算量等都仰赖外汇贷款附带完成。
