国际金融
回望雷曼兄弟的倒闭
去年9月15日，雷曼申请破产保护。同样在次贷危机中苦苦挣扎的美国第三大投行美林公司以及美国国际集团也如临深渊，但最终分别因“他救”和“自救”而侥幸从奈何桥折回。
一年后的9月14日，美国总统奥巴马选择在纽约联邦大厅（Federal Hall）发表演讲，为昔日的华尔街第四大投行举行“周年祭”。
时隔一年，纽约华尔街不复去年此时的惊恐。然而，经历这场风暴的华尔街究竟改变了什么，答案却不明确。华尔街得到了救助，但更需要、也更为人们所期待的，是改变。
失察导致的悲剧
有人说，这是一场本来可以预警和防范的危机。然而，现实已经证明了危机根源———美国对危机的失察。
失察体现在多个方面，其中最主要的在于政府监管的弱化，导致市场的力量过度膨胀，仿佛打开了潘多拉的盒子。监管缺位下的金融创新，使房地产市场与资本市场紧密相连，高杠杆化又使风险急剧扩大。许多金融创新产品发展到了监管者几乎无人能懂的地步。最后出现评级机构与投资银行的串通，即本来是市场监督者一方与产品创造者及销售者的合谋。
美国货币监理署经济学家武德明说，资本市场的过度发展是这次危机的一大根源。住房市场的资产证券化创新曾一度被认为是各国效仿的金融创新典范。如今看来，最先被“去杠杆化”的正是住房抵押贷款产品。据Dealogic的最新统计，美国住房抵押贷款支持证券(MBS)在2005和2006年的高峰时超过1万亿美元，而今的数额已经下降至不到当时的1/5，即低于2000亿美元。
这里不得不提到美国的中央银行——美联储前主席格林斯潘的角色。身居美联储主席之位达18年之久的格林斯潘2006年在盛誉中退休，被称为是最伟大的中央银行家。短短两年之后，关于格林斯潘的错误成了舆论的共识。人们普遍认为，格林斯潘领导下的美联储过长时期保持低利率，刺激了资产泡沫，造就了繁荣的假象，忽视了潜藏的危机暗流。其继任者伯南克，尽管最近被美国总统奥巴马提名连任，关于他的争议最大一点在于他在一段时期延续格林斯潘的政策，没能及时发现并避免危机。
事实上，格林斯潘的理念还可追溯到里根总统和英国前首相撒切尔所信奉的新自由主义经济学，里根曾说，政府本身就是问题。自上世纪80年代初以来，美国开始忽视财政纪律，倚仗储备货币发行国的地位，实行赤字财政，使美国民众形成依赖信用卡举债消费的习惯。可以说，在危机发生前，美国从政府到企业，再到个人的资产负债表都是不健康的。
监管的放松也导致原本是美国市场基石——信用的扭曲。这一点从微观的视角也许更能说明问题。华盛顿一家著名房地产公司的资深经纪商说，2006年当她看到很多新房的认购时间超过两年，大量缺乏信用的个人可以无需首付就能轻松贷款买房时，她就预感到了房地产泡沫危机的到来。
“后华尔街”时代
在国际金融危机爆发一周年之后，随着市场的回暖和企业恢复盈利，美国的金融业正在逐步走出危机的阴影，步入“后华尔街”时代。
从金融生态角度看，在美国政府的强力干预下，以华尔街为代表的美国金融业出现了巨大的变化。在投资银行方面，去年9月下旬，雷曼兄弟破产引发的多米诺骨牌效应导致华尔街主要投资银行在两周内或被收购、或转型为银行控股集团，这些企业开始强化风险控制，实施去杠杆化。随着一些竞争对手的消失，在投行业务领域，高盛集团的领先优势进一步扩大。
美国原有几大商业银行排序也发生很大变化。在金融危机中遭受冲击较小的摩根大通银行在先后收购贝尔斯登和美林证券之后，成为最具实力的商业银行。美国银行和富国银行在分别收购美国全国金融公司、美联银行之后成为美国房贷市场最主要的两家金融企业。花旗集团因为金融危机的冲击，从全球市值第一的位置上跌落下来，其业务的拆分、重组仍在进行当中。
为了应对这场百年一遇的金融危机，美国政府对于金融企业的干预程度也达到了空前规模。虽然关于政府干预市场的争论始终没有停止，但是美国政府在市场机制休克状态下的果断做法在很大程度上缓解了金融危机对全球金融体系的冲击。曾经是世界上最大保险公司的美国国际集团以及两大房贷企业房地美和房利美先后被美国政府接管，美国政府对花旗集团的救助最终使得政府成为花旗最大的股东。政府如何从这些金融机构中退出，向纳税人交代还是个未知数。不过，由此引发的“道德风险”，以及如何解决大型金融机构因太大而不能倒闭的问题，将是政府不得不面临的问题。
今后的路不好走
在经过了一场“金融海啸”之后，华尔街正处于修复、重整的过程中，这个过程既取决于金融企业自身，也依靠实体经济复苏的支持。在美联储定量宽松货币政策背景下，如何解决流动性过剩和通货膨胀的威胁，将是美国金融业演变的下一个看点。
美国财政部首席经济学家兼负责经济政策的助理部长艾伦克鲁格日前接受采访时说，反思教训，这场危机使美国人意识到，以往的寅吃卯粮、过度举债消费是不可持续的，今后将减少进口增加出口。另外，美国已经意识到自身金融领域的问题，目前正在采取大规模金融改革，包括结构的调整，加强消费者金融保护，限制金融衍生品投机等，要为未来的发展奠定基石。世界各国都在积极寻找危机后可持续发展的策略。再从危机的源头美国方面看，美国政府一方面在国内推行金融改革和刺激经济增长，另一方面是在国际上推动世界经济的再平衡。
然而，金融改革并非易事。随着金融市场回暖，来自金融业以及政府内部的反对声音也在增加，在政府与金融企业的博弈中，如何平衡监管与创新，维护美国在全球金融业的领先地位将成为一个有待观察的问题。事实上，监管的速度往往跟不上创新的速度。造成监管难的一个主要问题是监管机构缺乏人才。以美国为例，华尔街每年都用非常高的薪水吸引一流人才。但是监管部门不可能向自己的员工支付与华尔街同样的高薪。
随着金融机构从危机中逐步恢复，金融企业与政府监管之间的博弈也重新开始。尽管金融企业知道政府的监管势在必行，但是他们会利用自己的影响力，把政府监管控制在最小的范围内。
一年后的9月14日，美国总统奥巴马选择在纽约联邦大厅（Federal Hall）发表演讲，为昔日的华尔街第四大投行举行“周年祭”。
时隔一年，纽约华尔街不复去年此时的惊恐。然而，经历这场风暴的华尔街究竟改变了什么，答案却不明确。华尔街得到了救助，但更需要、也更为人们所期待的，是改变。
失察导致的悲剧
有人说，这是一场本来可以预警和防范的危机。然而，现实已经证明了危机根源———美国对危机的失察。
失察体现在多个方面，其中最主要的在于政府监管的弱化，导致市场的力量过度膨胀，仿佛打开了潘多拉的盒子。监管缺位下的金融创新，使房地产市场与资本市场紧密相连，高杠杆化又使风险急剧扩大。许多金融创新产品发展到了监管者几乎无人能懂的地步。最后出现评级机构与投资银行的串通，即本来是市场监督者一方与产品创造者及销售者的合谋。
美国货币监理署经济学家武德明说，资本市场的过度发展是这次危机的一大根源。住房市场的资产证券化创新曾一度被认为是各国效仿的金融创新典范。如今看来，最先被“去杠杆化”的正是住房抵押贷款产品。据Dealogic的最新统计，美国住房抵押贷款支持证券(MBS)在2005和2006年的高峰时超过1万亿美元，而今的数额已经下降至不到当时的1/5，即低于2000亿美元。
这里不得不提到美国的中央银行——美联储前主席格林斯潘的角色。身居美联储主席之位达18年之久的格林斯潘2006年在盛誉中退休，被称为是最伟大的中央银行家。短短两年之后，关于格林斯潘的错误成了舆论的共识。人们普遍认为，格林斯潘领导下的美联储过长时期保持低利率，刺激了资产泡沫，造就了繁荣的假象，忽视了潜藏的危机暗流。其继任者伯南克，尽管最近被美国总统奥巴马提名连任，关于他的争议最大一点在于他在一段时期延续格林斯潘的政策，没能及时发现并避免危机。
事实上，格林斯潘的理念还可追溯到里根总统和英国前首相撒切尔所信奉的新自由主义经济学，里根曾说，政府本身就是问题。自上世纪80年代初以来，美国开始忽视财政纪律，倚仗储备货币发行国的地位，实行赤字财政，使美国民众形成依赖信用卡举债消费的习惯。可以说，在危机发生前，美国从政府到企业，再到个人的资产负债表都是不健康的。
监管的放松也导致原本是美国市场基石——信用的扭曲。这一点从微观的视角也许更能说明问题。华盛顿一家著名房地产公司的资深经纪商说，2006年当她看到很多新房的认购时间超过两年，大量缺乏信用的个人可以无需首付就能轻松贷款买房时，她就预感到了房地产泡沫危机的到来。
“后华尔街”时代
在国际金融危机爆发一周年之后，随着市场的回暖和企业恢复盈利，美国的金融业正在逐步走出危机的阴影，步入“后华尔街”时代。
从金融生态角度看，在美国政府的强力干预下，以华尔街为代表的美国金融业出现了巨大的变化。在投资银行方面，去年9月下旬，雷曼兄弟破产引发的多米诺骨牌效应导致华尔街主要投资银行在两周内或被收购、或转型为银行控股集团，这些企业开始强化风险控制，实施去杠杆化。随着一些竞争对手的消失，在投行业务领域，高盛集团的领先优势进一步扩大。
美国原有几大商业银行排序也发生很大变化。在金融危机中遭受冲击较小的摩根大通银行在先后收购贝尔斯登和美林证券之后，成为最具实力的商业银行。美国银行和富国银行在分别收购美国全国金融公司、美联银行之后成为美国房贷市场最主要的两家金融企业。花旗集团因为金融危机的冲击，从全球市值第一的位置上跌落下来，其业务的拆分、重组仍在进行当中。
为了应对这场百年一遇的金融危机，美国政府对于金融企业的干预程度也达到了空前规模。虽然关于政府干预市场的争论始终没有停止，但是美国政府在市场机制休克状态下的果断做法在很大程度上缓解了金融危机对全球金融体系的冲击。曾经是世界上最大保险公司的美国国际集团以及两大房贷企业房地美和房利美先后被美国政府接管，美国政府对花旗集团的救助最终使得政府成为花旗最大的股东。政府如何从这些金融机构中退出，向纳税人交代还是个未知数。不过，由此引发的“道德风险”，以及如何解决大型金融机构因太大而不能倒闭的问题，将是政府不得不面临的问题。
今后的路不好走
在经过了一场“金融海啸”之后，华尔街正处于修复、重整的过程中，这个过程既取决于金融企业自身，也依靠实体经济复苏的支持。在美联储定量宽松货币政策背景下，如何解决流动性过剩和通货膨胀的威胁，将是美国金融业演变的下一个看点。
美国财政部首席经济学家兼负责经济政策的助理部长艾伦克鲁格日前接受采访时说，反思教训，这场危机使美国人意识到，以往的寅吃卯粮、过度举债消费是不可持续的，今后将减少进口增加出口。另外，美国已经意识到自身金融领域的问题，目前正在采取大规模金融改革，包括结构的调整，加强消费者金融保护，限制金融衍生品投机等，要为未来的发展奠定基石。世界各国都在积极寻找危机后可持续发展的策略。再从危机的源头美国方面看，美国政府一方面在国内推行金融改革和刺激经济增长，另一方面是在国际上推动世界经济的再平衡。
然而，金融改革并非易事。随着金融市场回暖，来自金融业以及政府内部的反对声音也在增加，在政府与金融企业的博弈中，如何平衡监管与创新，维护美国在全球金融业的领先地位将成为一个有待观察的问题。事实上，监管的速度往往跟不上创新的速度。造成监管难的一个主要问题是监管机构缺乏人才。以美国为例，华尔街每年都用非常高的薪水吸引一流人才。但是监管部门不可能向自己的员工支付与华尔街同样的高薪。
随着金融机构从危机中逐步恢复，金融企业与政府监管之间的博弈也重新开始。尽管金融企业知道政府的监管势在必行，但是他们会利用自己的影响力，把政府监管控制在最小的范围内。
