■范俊林

年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。后危机弱势复苏时代背景下，全球“惊慌”显著多于“惊喜”，IMF和世界银行等国际组织单向下调经济预测成为常态。今年亦不例外。上半年发达国家经济表现相对较好，关注焦点逐渐转向新兴经济体。展望下半年，全球经济整体延续低速增长态势，面临风险仍不容忽视。

发达经济体：经济企稳反弹

上半年，美国经济去杠杆过程结束，金融体系功能修复，经济进入稳定增长轨道；依靠量化宽松政策支持，欧元区和日本经济摆脱之前停滞甚至收缩态势，经济状况有所改善。

美国经济差强人意，加息条件逐渐具备。二季度美国GDP环比折年率增长2.3%，尽管略低于预期，但在强势美元背景下实现稳定增长，实属不易。二季度个人消费、私人投资、净出口和政府消费及投资分别贡献1.99、0.06、0.13和0.14个百分点，均为正贡献，经济增长动力渐趋均衡。此外，二季度美国就业状况持续改善，6月份失业率仅有5.3%，已落入美联储认定的正常失业率区间（5.0%-5.5%）。物价增速将是加息的主要考虑因素。上半年个人消费支出（PCE）指数同比增速在0.2%-0.3%。随着就业和收入改善，美国物价增速有望逐步回升，下半年实现金融危机七年后首次加息可能性较大。

欧洲QE改善经济，希腊危机隐患仍在。随着欧央行实施每月600亿欧元的量化宽松政策，以及由此推动欧元贬值，欧元区经济显著改善。一季度欧元区GDP环比折年率1.5%，为2013年三季度以来最快增速，二季度欧元区经济稳定增长，6月份欧元区综合PMI为54.2%，创下近4年来最高水平。此外，英国经济维持在较高景气区间，加息渐入经济议程。不过，希腊不堪高债务负担，国内矛盾加剧，如果发生希腊脱欧事件，负面影响不容忽视。

日本消费提税影响消退，货币贬值提振出口。去年4月份日本提高消费税，对经济负面影响较大，日本GDP连续两个季度负增长。今年以来消费提税影响逐渐消退，一季度GDP环比折年率增长3.9%，二季度以来保持稳定增长。此外，日元贬值拉动日本出口，上半年日本出口保持正增长，6月份增长9.5%，保持在较高水平。

新兴经济体：去杠杆压力较大

上半年，新兴市场经济体增长总体有所放缓，部分经济体金融市场波动加剧。受经济结构单一、金融市场深度不足、债务水平持续上升等结构性因素制约，新兴经济体增长动能减弱，世界银行和IMF对今年新兴经济体增速下调幅度显著大于全球增速。在国际油价下跌等因素影响下，一些主要石油出口国经济增速持续放缓。一季度，巴西、俄罗斯经济均出现负增长，二季度以来延续低迷。此外，即使大宗商品价格下跌受益国，如印度经济也受国际需求低迷冲击，二季度工业生产增速放缓，出口出现两位数降幅。

在美联储加息不确定性较大、地缘政治冲突加剧等背景下，投资者避险情绪上升，部分新兴经济体金融市场波动增大，汇率大幅贬值，其中巴西雷亚尔和土耳其里拉贬值幅度尤其明显。

下半年：全球经济风险隐忧

7月9日，IMF下调2015年全球经济增长预期，认为世界经济短期内面临金融市场动荡、资产价格剧烈波动等风险，在中期内则面临全球经济潜在增速放缓的风险，2015年全球经济增长3.3%，低于4月份3.5%的预测值。整体看，下半年全球经济有望延续弱势复苏态势，但面临的以下风险不容忽视：

美联储加息将导致全球货币政策失衡和金融市场波动。普遍认为，今年美联储加息为大概率事件。美联储加息临近对全球产生两方面重要影响：一方面，主要发达经济体间之前的低利率均衡将被打破。5月份以来，德国、日本、新加坡等中长期国债收益率攀升明显。另一方面，将加大新兴经济体去杠杆压力。国际金融危机后全球货币环境极度宽松，刺激了新兴经济体外币举债行为，多数新兴经济体债务扩张明显。加息临近使美元维持强势，新兴经济体外部融资条件收紧，债务负担加重。

欧日量化宽松导致全球新一轮贬值竞争。去年底以来，日本和欧洲央行先后加大货币政策宽松力度。受此影响，日元和欧元贬值明显。6月8日，美元兑日元汇价突破125，创近13年以来高点，日元贬值直接加剧包括中国在内的东亚经济体出口压力。目前情况看，欧日量化宽松长期化倾向明显，加大了其他经济体出口增长难度。