■程俊琳

最近的A股有点精彩。鼠年首个交易日，上证指数重挫7.7%，如此巨大的跌幅让市场充满了沮丧。但随后四天市场出现教科书式反弹，权益基金迅速“回血”，新能源、医药等主题基金表现亮眼。

根据农银汇理基金统计，虽然上证指数较春节前出现下跌，但该公司旗下30只偏股型基金中，24只产品的复权单位净值已高过年前。

很多投资者会问，偏股型基金已将春节后第一个交易日的暴跌填平甚至高过，我春节后第一个交易日就选择卖出规避风险，现在有点后悔，如果再买入，会不会又是个错误的决定？

在回答这个问题前，我们不妨审视一下如下几个问题——

■当下与SARS时期有何不同

众多投资报告分析了SARS时期的A股市场，似乎我们可以得到一个概念性结论：SARS定性初期资本市场确实出现了短期下跌，快速下跌后直至疫情结束的时间段内，不少板块快速反弹，当年上证指数取得了10.27%的涨幅。

新型冠状病毒感染的肺炎疫情会对国内经济造成一定影响，叠加春节因素，短期避险需求未充分反映。但鼠年首个交易日上证指数下跌7.7%，这已接近当年SARS爆发之后8个交易日的跌幅。

新型冠状病毒肺炎疫情发生之后的市场走势与SARS时期不同的原因有很多，其中一个重要原因是A股机构投资者占比不断提升，散户投资者占比降低，同时价值投资渐成主流。据中金公司统计，从2014年到2018年，散户的资金量在A股自由流动市值中的占比从72%下降到53%，市场定价权也逐步从散户投资者转向机构。

当前，无论是从市场结构还是宏观背景来看，市场与当年均有较大不同，SARS时期市场表现的参考意义更多地在反映在市场情绪性层面。实际上，所有的下跌风险发生后，对市场的真实影响都非常短暂，真正主导市场的核心变量仍然是企业盈利预期。

■投资的初衷还在吗

众多投资者购买基金的初衷主要有两个，一个是看好国内经济长期发展趋势，另一个是相信基金公司以及基金经理的专业能力，可以取得比自己炒股更好的回报。那么，投资者当前应考虑以下几个问题：

首先，新型冠状病毒感染的肺炎疫情是否改变中国经济的运行轨迹？

当前经济处在2012年大周期调整结束的末期，虽然GDP增速下滑，但经过过去三年的供给侧结构性改革，产能已经向行业龙头集中，龙头企业盈利能力显著增强。疫情作为短期事件冲击，对经济影响是短暂的。中性估计，国内经济在2020年二季度环比可能走出低谷，有望重新回到正常的经济运行趋势中。

其次，基金经理的专业性是不是被疫情发生之后的市场短期下跌跌没了？

我们不妨来看看基金的表现。以农银汇理部分基金为例，农银汇理尖端科技、农银汇理物联网、农银汇理高增长混合和农银汇理工业4.0基金今年年初以来分别上涨了20.72%、20.62%、19.95%和18.83%（成立以来分别上涨了：49.58%、59.15%、155.48%和55.81%，来源：晨星，截至2020年2月7日），同期上证指数表现为-5.71%。鼠年单个交易日下跌给净值造成了一定损失，但基金的投资组合优势在此刻也得到了极好的展现，公司旗下80%的偏股基金较春节前复权单位净值均出现上涨。

回顾2013年至2015年资本市场的走势也可以发现，市场总是从结构性上涨开始，逐渐发展到全面上涨，从而引发居民资产配置的改变。正是因为个股分化的存在，使基金管理人的专业优势在近些年进一步显现，投资权益基金依旧是未来取得资本市场回报的优选工具。

■现在我们该怎么做

站在当前时点，先看看资本市场上聪明资金的行动轨迹。

鼠年春节后开市第一周，沪指下跌3.70%，北上资金一周累计成交4243.76亿元，成交净买入金额300.59亿元，周净买入额创近9周新高。

公募基金自2月3日开始掀起自购潮，纷纷动用公司自有资金买入旗下权益类基金，彰显出对资本市场长期看好的信心。来自金融界网站的数据显示，截至2月7日晚18点，共有39家基金管理人以及员工认申购旗下产品，总金额高达24.22亿元。

根据历史经验，新型冠状病毒感染的肺炎疫情下的A股市场很可能呈现反复震荡走势，个人投资者把握的难度在加大。在鼠年首周交易日盲目卖出的行为可能使投资者不小心成为那个在底部割肉的人，但也不要做那个三根阳线改变信仰的激进型投资者，应珍惜手中的资金，不轻易采取“全仓买入”的操作。

也有一些投资者选择先卖出等回调结束再买入来博价差的操作方式。需要注意的是，大部分投资者选择赎回，并不确定自己是否可以实现高点卖出的愿望。而且，来回申赎基金的额外费用会造成无谓的损失，开放式基金并不是一个短期交易的工具。

当前投资者最应该坚持两个朴素的原则：一是长期投资，二是不要追涨杀跌。通过基金业协会的一组数据可以看到，2005年至2018年的时间里，偏股型基金平均年化收益率有12.5%，但基金投资人的实际回报率只有5.72%。基民的实际回报和基金的名义回报的巨大差额，来源于追涨杀跌的操作以及持有基金时间太短，错过了更多收益。

■后市用什么姿势来投资

2800点附近的市场，可能是你未来很长时间一个不错的投资机会。作为投资者，应该理性对待。如果基于中长期判断选择了止盈或止损，则短期内不应盲目再入场。后市，在做出投资决策之前，可以先问自己几个问题：

第一，自己是否具备加仓条件？投资最不能用短期需要用的资金。如果投资者的资金在短期（例如半年）有其他用途，不建议在当前采取加仓操作。毕竟疫情下的A股走势可能会反复震荡，不确定性的存在决定了我们不能做一个短期投资规划。

第二，加仓怎么加？投资者可以利用某些急速下跌机会，逐步加仓自己看好的产品。

第三，投资的方向如何选择？投资者可以挑选几只从公司到基金经理都认可的基金，让基金经理替你去做这道配置的难题。