■楚立松 刘青松

企业年金、职业年金作为养老保障体系第二支柱，与国计民生息息相关，其投资业绩直接关系到参与个体的退休生活水平。新冠肺炎疫情的爆发，不仅严重影响了人们的健康和生活，也给经济活动、资本市场带来严峻考验。

如何客观评估疫情对养老金投资的影响，理性看待市场和业绩表现，积极做好管理和策略上的应对，是年金管理机构、委托人及受益人个体共同关注的焦点。

■客观看待疫情的影响

面对突如其来的新冠肺炎疫情，1月23日，沪深两市出现大幅调整，上证指数跌2.75%，深证成指跌3.52%，创业板指跌3.32%。由于疫情爆发对需求和市场情绪上的冲击，叠加春节期间国际市场普跌因素，节后首个交易日（2月3日）股市继续调整，上证指数跌7.72%，深证成指跌8.45%，创业板指跌6.85%。受此影响，全市场企业年金和职业年金基金短期内普遍遭受净值损失，许多组合单位净值发生1%-2%左右的回撤，部分新建仓投资组合出现浮亏。

当前市场上企业年金和职业年金基金平均权益仓位约为10%左右，相比国际上养老金平均权益配置比例以及我国政策允许的权益投资上限，还处于较低水平。净值回撤主要受短期市场剧烈波动影响，技术上难以有效规避。

随着一系列稳定市场信心的政策组合拳密集出台，市场得到快速反弹修复，截至2月21日，除上证指数还未收复1月22日以来的失地，深证成指和创业板指相比1月22日收盘点位分别上涨5.04%和11.67%。企业年金、职业年金各组合普遍净值回升，短期冲击有限。但由于节后市场呈现显著的结构性分化特点，导致管理机构养老金投资业绩分化明显。

■债券市场短期谨慎乐观

作为一次性的外生冲击，新冠肺炎疫情短期内是资本市场较大不确定性因素。国内经济受疫情冲击明显，工业供给端的生产与运输，以及服务业需求端受到大面积影响，后续随着疫情结束，以及政府支持政策利好释放，经济将逐步恢复，总体可能呈现先低后高走势，但全年经济受影响程度仍取决于疫情发展态势。预计疫情对今年一季度GDP影响尤甚，同比降幅约在1—2个百分点左右，若疫情结束较快，对全年经济趋势性影响可能相对有限。

在多重政策预期下，债券市场短期谨慎乐观。利率债方面，短期利率可能仍有下行空间，短期看多，不过由于利率债收益率已处历史低位，整体空间不大，或将以牛平形态演绎。

信用债方面，债牛行情仍会持续，疫情冲击与货币宽松下短端资产相对受益，但考虑经济下行压力加大、风险偏好较低等因素，高等级信用利差可能保持低位运行，风险资产性价比走低；长端信用债对长期经济走势反应较多，随着疫情逐步平稳，整体影响可控；与2019年相比，信用债违约或进入后半场，风险出清持续但冲击有限。

可转债方面，转债溢价率已创历史新高，相对正股性价比走低，预计后续转债市场将以震荡为主，走势跟随股票，但估值水平可能回落。

股票市场短期冷热不均，中期股优于债，需耐心布局。随着政策措施陆续出台和落地以及净资金明显流入，对稳定市场预期、防止非理性行为将起到较好作用。但股市结构性分化明显，受疫情影响较大的公用事业、消费行业明显承压，而医药、半导体、新能源车、在线办公等板块涨幅居前。证券市场对疫情的变化较为敏感，必须密切关注国内趋势和外围疫情发酵情况。

■做好中长期投资布局

新冠肺炎疫情让资本市场多了一份考验，让年金委托人、年金管理机构和受益人多了一丝担忧。

养老金本质属性是保值增值、以稳为主。因此，年金受托和投资管理机构来说，应及时做好控制风险敞口、调整优化配置结构两方面工作，克服疫情短期影响，增强养老金长期优势。一是保持成本计价类资产基础配置，关注优质资产择优增配，提高养老金长期收益的稳定性；二是及时调整优化权益类资产结构，适当规避短期受疫情影响较大、估值和中长期业绩增速不匹配的个股，置换契合未来经济热点、下跌后性价比突出的优质公司，结构上控制权益资产波动。在大类资产配置层面，建议流动性资产、固定收益类资产、权益类资产配置保持5%:95%:10%的中枢比例，随市场变化灵活仓位调整。

对年金委托人及受益人来说，应当看到，疫情是养老金长期投资中的一段插曲，不会改变市场长期趋势。因此，面对阶段性的扰动，建议投资者：一是稳定心态，客观看待短期内年金受疫情影响的净值损失和波动，以中长期眼光理性看待市场，聚焦于养老金中长期的投资布局和收益目标；二是个人养老金投资应做好资产配置的调整，注意分散风险，加强多资产、多策略的均衡配置；三是疫情是对年金管理机构和投资经理投资经验、管理能力和风格稳定度的鉴别和筛选，委托人和代理人可以有更多的参考维度客观评估管理人能力及产品表现，供投资决策参考。

作者单位：农业银行养老金融中心