近日，中国银行间市场交易商协会正式发布了修订后的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及相关配套文件，这标志着中国版信用违约互换（CDS）正式落地。

所谓信用违约互换（CDS），是一种能够将参照资产的信用风险从信用保护的买方转移给信用保护卖方的金融合约。CDS是目前全球广泛交易的场外信用衍生品，类似于针对债券违约的保险。从特点上来说，CDS属于期权的一种。从资本缓释角度来讲，CDS有助于缓释银行资本风险，丰富资本市场投资渠道。近3年来，国内银行业金融机构的不良贷款率逐年上升，很多银行为规避风险产生了一定的惜贷情绪。为解决不良资产问题，银行一方面要对已经沉淀的不良资产进行处置，另一方面要防范新的不良资产的形成。从风险缓释方面而言，刚刚落地的中国版CDS对银行来说是一种有效对冲信用风险、管理流动性风险的工具。

其实，今年8月底时，“类CDS”产品已经出现。当时中国银行间市场交易商协会发布公告称，决定接受中信建投证券2016年第一期信用风险缓释凭证(CRMW)创设登记。这成为自2011年以来我国首次出现该类产品，被市场认为是CDS接近推出的信号。早在2010年10月，中国银行间市场交易商协会已发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》，推出了信用风险缓释合约、信用风险缓释凭证两项产品，填补了我国信用衍生产品市场的空白。修订后的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》 强调“降门槛”，在控制风险的前提下，放宽市场进入门槛，将原有信用风险缓释工具参与者的资质门槛要求调整为核心交易商和一般交易商两类，核心交易商包括金融机构、合格信用增进机构等。此外，新版 业务规则注重“简流程”，即保留凭证类产品的资质要求，同时简化创设流程；以及“调框架”，建立信用风险缓释工具业务管理“大规则+子指引”的伞形框架。同时，还明确了受保护的债务范围，即参考实体提供信用风险保护的债务范围，包括债券、贷款或其他类似债务。在新增“贷款”作为标的债务的同时，也规定现阶段CDS“非金融企业参考实体的债务种类限定于在交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具”，未来将根据市场发展需要逐步扩大债务种类的范围。

伴随着我国供给侧结构性改革和“三去一降一补”措施的深入落实推进，债市打破刚性兑付，信用债风险定价将朝更加市场化的方向发展，这意味着风险敞口会有所上升，债券市场的信用风险事件逐渐增多。据Wind资讯统计数据显示，截至8月初，今年已出现39只债券兑付违约，涉及19家发行主体，违约金额高达249.11亿元，不管是从违约债券数量还是违约金额，均已达到去年全年的2倍之多。这使得市场参与者对信用风险缓释工具的需求不断增加。在此背景下，各类机构对于对冲信用风险的需求比以往更为迫切。因在当前信用风险加速暴露的环境下，市场对中国版CDS有着切实的需求。这次启动信用风险缓释工具，将进一步丰富市场参与者的风险管理手段，完善市场信用风险分散、分担机制，促进金融机构加强对实体经济的支持力度。