■兰庆元

2019年年初以来，黄金价格先后受美联储货币政策、中美贸易摩擦进展、实物与投资需求等影响，在前两个季度宽幅震荡后突破阻力位，三季度大幅上涨，从年初的1282美元/盎司最高上涨到1557美元/盎司，四季度稍有回落，年底收于1517美元/盎司，年内涨幅高达18.33%。

在经济增长放缓的前景下，2019年全球主要经济体的货币政策均发生了方向性的转变。美联储结束了自2015年12月开始的加息周期，于7月、9月、10月三次议息会议连续降息。欧洲央行在9月进行了降息，并重启了每月200亿欧元的购债计划。此外澳洲和新西兰等国家年内也进行了降息，体现了全球货币宽松的趋势。黄金作为非生息资产，在货币降息时持有成本下降，在全球货币政策宽松的影响价格大幅拉升。

需要特别指出的是，2019年实物黄金需求受高金价打压。2019年三季度以来，金价持续走高，叠加人民币和印度卢比的贬值，打压黄金了实物黄金的消费需求。根据中国黄金协会数据，第三季度中国金饰需求同比下降12％至156.3吨，比近五年173.5吨的单季平均值低10％；印度的黄金进口量持续下降，2019年全年黄金进口较前一年下滑12%至831吨。全球个人投资者由于黄金价格处于高位选择观望状态，金条与金币投资需求相比2018年同期下降了50%。

在全球经济形势不确定的情况下，黄金作为储备的战略地位显得更为重要。多国央行在不断增持黄金，尤其以中国、俄罗斯等国为首，但增速有所放缓。2019年前三季度，全球各国央行共计净买入了547.5吨黄金，其中三季度净买入156.2吨，与去年同期相比增长净买入量降低了38％。

黄金在大类资产配置中受到投资者青睐。在全球货币宽松、负利率国家不断增加的背景下，黄金的配置价值得以体现。传统上，持有债券能够为投资者提供多样化投资配置，并对冲其股市风险。但近年来债券市场收益率普遍下跌，债券价格变得更加昂贵。在这种背景下，黄金这类高流动性的另类资产可以帮助投资者更有效地平衡风险。

这一点通过黄金 ETF 持有量的显著增加就可以看出，以全球最大的黄金ETF基金SPDR持仓为例，年初SPDR黄金持仓为788吨，全年最高时为三季度，持仓增长到了925吨。这一持仓相比年初增加了17.39%，增量相当于2019年三季度全球央行的黄金净买入量，长期配置资金对金价上涨构成支撑。

总体来讲，尽管实物需求受到了高金价的影响，但黄金作为大类资产在2019年受到了投资者青睐，在多重因素的利好下收获了2010年以来最高的年涨幅。