■魏 敏

2019年A股收官之日，多家券商发布研报称2020年将迎来牛市。纵观2019年的回暖行情，对于A股今年的走势，券商普遍信心充足。

在光大证券看来，2020年A股有望迎来“新牛市”。新牛市的含义，并非仅指2020年上半年有望出现的弱复苏，更多的是指这可能是过去十年未曾见过的长期牛市的开始。新时代证券表示，2020年A股可能会出现2010年以来的第一次戴维斯双击。一方面，因为经济下行周期很少超过两年，因此中国2020年上市公司盈利可能将会大幅反弹；另一方面，展望2020年，货币政策稳健、股市政策友好、赚钱效应显现等因素，将会影响个人投资者进场，给股市带来增量资金。而预测中了2019年A股N型走势的招商证券则认为，A股再一次迎来熊牛转折，将开启新一轮周期。2020年上半年，由于通胀压力较大，货币政策存在掣肘，市场更多以结构性行情为主；而下半年随着经济下行压力加大，通胀回落，货币政策的空间打开，市场在更加宽松的环境下的“资产荒”下有望继续上涨，预计全年走势呈现类似反“L”型态。中信证券预测2020年股市将迎“新时代的小康牛”。海通证券表示2020年将“牛转乾坤”。国金证券则表示2020年将由反复震荡走向“结构牛市”。

券商们的预测仅具有参考价值，立于A股个人投资者的视角，需要从其预测逻辑上获取信息，来帮助自己进行决策，而非一味盲从。不过从2019年12月中下旬开始，A股再次开启了一轮不错的走势，截至2020年1月11日，创业板一举突破了2019年的新高。近日，银保监会发文指出要多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。随着居民部门的储蓄通过机构投资者进入资本市场，投资者结构和投资风格有望进一步转变。

基于现有的经济形势以及A股的估值状况，当前A股企业盈利修复仍在途中，无风险利率存在向下空间，中美达成第一阶段经贸协议等事件助力市场风险偏好提升。低估值优势、逆周期调节政策预期叠加市场制度改革红利释放，A股在全球范围的吸引力持续提升。以外资为代表的长线资金加速入场，投资者结构向机构化、价值化方向发展。有研究观点认为春季躁动行情或已提前启动，2020年一季度后市场大概率将震荡波动。中期聚焦盈利拐点，预计2020年下半年市场机会大于上半年。再看近期国内资本市场对外资加速开放，证券法大修等资本市场大动作，这些都为A股走出一个长牛奠定基础。近日上证指数再度上涨突破3100点，便是一个重要的信号。

总的来看，改革仍然是2020年市场的关键词，结构性改革预期有望成为股市重要催化剂。中长期经济增长潜力的提升有赖于市场化改革，释放改革红利。

投资者需重点关注财税改革、国企（混合所有制等）改革、对外开放（放宽市场准入、降低关税扩大进口、参与全球经济治理等）、区域（粤港澳大湾区、长三角区域一体化等）改革等方向。

在行业和主题配置上，建议聚焦以下几方面：一是市场风格有望逐渐偏向科技成长方向，建议关注5G产业链、电子（光学、无线耳机等）、计算机（医疗信息化、国产替代、信息安全等）、新能源汽车、传媒等板块。二是关注稳增长相关的大金融和基建板块。三是关注景气回暖的汽车、地产等行业。四是关注资本运作主题机会（分拆上市等）和国企改革相关机会。当然，投资者也要注意经济超预期下行、海外市场大幅波动，中美贸易谈判长期博弈等风险。此外，2019年多只白马股一夜之间变黑天鹅的教训也颇为深刻。

值得一提的是，散户持股市值占比和交易占比近几年均稳步下降，短线资金的持股比例有所下降，长线资金的持股比例有所提高（外资、险资等）。过去两年间，相关监管部门在不同场合多次表态鼓励险资、社保基金、养老金等长线资金入市。未来A股有望持续向机构化、多元化、价值化趋势发展。不具备相关能力的个人投资者要想参与分享价值投资的盛宴，可借助基金等机构渠道来实现。对于把握时点较难的投资者而言，不妨在此刻做一个ETF指数基金定投。