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债券市场可考虑短期品种
发布时间: 2020-01-14 访问: 字体:

■王文军 李放

2019年是债券市场风云变幻的一年,经历了年初经济数据回升、通胀走高,中美经贸谈判达成了第一阶段协议,金融机构流动性分层,债券收益率也是起起伏伏,利率债全年呈现N形的走势,10期国债收益率年初和年末都在3.2%左右。因为信用事件的频发,个券表现极为分化。对于投资者来说,虽然债市的短期扰动因素无法避免,但更需要关注趋势,要在不确定性中寻找确定的因素,从而做到进退有据。

从基本面来看,经济增速长期承压已成共识,但2020年仍有支撑。2020年1月份,逆周期政策密集发力,货币政策方面,1月6日下调存款准备金率0.5个百分点。财政政策方面,专项债发行节奏明显加快。截至1月8日,已公布的1月专项债计划发行规模为6450亿元,较2019年1月增加5038亿元。专项债越早发行越有利于地方政府安排项目进度和调配资金,对实体经济的拉动效果越早显现。此外,中美就第一阶段经贸协议文本达成一致,有助于中国出口增长的恢复。出口和国内基建投资的改善将进一步提振国内需求,2020年上半年我国宏观经济存在超预期向好的可能。

当前,国内经济处于从高速增长向高质量增长的转型期,债券的绝对收益率水平经前期调整后安全边际有所修复,配置价值仍然明显。当然,债券市场也面临较多不确定性因素,负债端的不稳定导致机构投资行为短期化,刚兑信仰不断被打破,传统的加杠杆、期限错配、信用下沉等债券投资方式已很难为继。面对不断变换的市场环境,投资者在债券投资上需要更加灵活和精细化,具体来看:

审慎选择债券期限和品种。从2019年前三季度的银行综合贷款利率来看,整体贷款利率略微上行,因此,未来进一步降低LPR利率及MLF利率仍是大概率事件。债券市场将受益于流动性的充裕和短期资金成本的显著下行,叠加银行现金管理类理财新规的影响,短端收益率或将下行,长端收益率取决于稳增长政策的力度和效果,预计2020年市场整体利率中枢将会继续下降,债券市场的投资机会依然存在,利率债通过仔细选择期限和品种,仍能获得超额收益。

控制规模和久期,精选信用债券。由于企业经营环境、融资环境压力较大,因此长久期低等级信用债配置规模仍需控制。从三大板块来看,城投债方面,需结合地区经济环境、债务管控措施和城投定位等因素进行选择,从资质角度看,经济发达地区的低层级平台仍有机会;房企债方面,可在中等资质的国企及优质民企中深入挖掘,选择融资结构合理、短期债务压力较小、运营能力较强的房企;民企债方面,高等级优质民企在本轮纾困政策中受益,建议在综合考虑报表质量的基础上配置集中度较高行业的龙头企业。

关注消费和科技板块的可转债投资机会。《中共中央 国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》中提及,支持民营企业发行债券,降低可转债发行门槛。预计未来对企业发行可转债的盈利、分红等条件可能放松,发行流程简化,转债市场有望进一步扩容。消费和科技行业的可转债可能会有较高收益,底部回升迹象的汽车板块和处于房地产产业链下游的家电板块,5G和新能源板块可作为重点配置方向。



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