■卢炫直

2019年以来，受美联储货币政策转向、中美贸易摩擦升级、英国脱欧拖而不决等事件影响，贵金属市场强势上涨，结束了近五年震荡调整走势。截至2019年底，国际金价收于1517美元/盎司，国际银价收于17.83美元/盎司，国际铂金收于963美元/盎司，国际钯金收于1939美元/盎司，分别较2019年年初上涨18.31%、15.33%、21.52%和53.31%，年内振幅高达18.33%、26.33%、29.7%和53.28%。

过去的一年，贵金属市场交易逻辑和市场情绪与近五年发生了较大变化，影响价格走势的因素主要为两个：

一是美联储货币政策意外转向。美联储2019年全年降息三次，受此影响贵金属强势上涨。但是7月份以后，受美联储主席鲍威尔“鹰派”降息言论影响，贵金属价格受货币政策影响减弱。

二是中美贸易摩擦。自2019年5月份以来中美贸易摩擦不断升级，特朗普激进的贸易政策引发全市场的避险情绪升温，国际黄金价格冲破1350美元/盎司的5年高位，引发技术性买盘的爆发，9月最高触及1557美元/盎司，奠定了全年贵金属的涨势。

2020年贵金属市场交易逻辑将紧密围绕美联储货币政策、全球政治经济局势以及实物与投资需求情况等因素。投资者可以根据市场变化，及时把握交易机会。

美联储降息预期减弱，货币政策主导贵金属市场。2020年市场预计美联储将暂停降息步伐，美联储货币政策将根据美国经济情况动态调整，在“买预期、卖事实”的交易法则下，市场需重点关注美国通胀指标（如PCE和CPI指标）。此外，根据最新点阵图预测，美联储2020年大概率降息一次，且发生在下半年可能性较大。受此影响，预计贵金属价格将在上半年保持强势，降息预期落地后转为弱势调整。

国际形势不容乐观，避险情绪刺激贵金属市场。2020年新年伊始，中东“火药桶”引爆全球，黄金一度暴涨超70美元。展望2020年，一方面，中东地缘政治紧张局势或将持续升级，避险因素继续支撑金价。另一方面，美国将进入大选年，特朗普能否连任充满悬念，不确定性为金价提供了支撑。

央行持续购买黄金，贵金属资产配置比例持续提高。2019年，全球多家央行大量购买黄金，通过增持黄金的方式分散投资组合，保护其资产负债表免于受到宽松货币政策的冲击。2020年，在经济基本面没有明显好转的预期下，美股高位回调风险加剧，黄金将会受到更多资金的青睐，这也是支撑黄金的重要因素之一。

展望2020年，黄金等贵金属将在宽松货币政策和避险事件频发的双重预期影响下，保持震荡上行走势，建议投资者整体以逢低做多交易策略为主，特别是避险行情以快进快出交易策略为主。料2020年贵金属将继续稳中求进，年内高点将达到1700美元/盎司水平，年中低点至1450美元/盎司水平。