■李放 王禄红

近年来，全球主要债券指数供应机构一再“看中”中国债券。继彭博和摩根大通之后，富时罗素近期宣布，2021年10月将中国国债纳入富时世界政府债券指数（WGBI），正式确认将于明年3月进行。这充分说明中国债券市场的交易机制、监管制度、汇兑政策等市场基础设施方面的进步得到了海外投资者的高度认可，金融对外开放迎来又一个里程碑式的成果。

在当前全球低收益环境中，我国债市对于外资具有较大吸引力。主要表现为：

中美利差大幅走高。截至10月8日，中美10年期国债利差扩大至240个基点，创下年内最高值，这意味着海外投资者通过抵押美债筹资，买入同期人民币国债所获得的无风险收益回报，已经大大超过直接买入美债。在全球低利率环境下，相比于其他新兴市场，投资中国债券市场可以提升整体投资组合的表现。

债券市场容量较大。截至8月末，中国债券市场存量规模达112万亿元，其中国际投资者持债规模达2.8万亿元，近三年年均增长40%，成为仅次于美国的全球第二大债券市场。目前海外投资者持有我国银行间国债比例为8.7%，因此对外资而言，配置国债有较大的提升空间。

中国国债与其他市场的债券相关性比较低。这为海外投资者配置全球资产时平滑风险提供了重要选项。投资者在做全球大类资产配置时，选择中国国债将是一个较好的底仓。

灵活入市流程吸引投资者布局中国债市。近年来，国内监管机构对债券市场基础设施进行了一系列重大改进，包括提高债券二级市场流动性、调整外汇市场结构，以及完善全球结算和托管流程等，国际投资者的进入渠道不断拓宽。

人民币汇率更加稳定和汇率风险对冲操作成本走低。由于抗疫有力、经济韧性较强，人民币汇率稳中有升，离岸市场远期汇率掉期交易点数走低，整个汇率风险对冲交易操作成本随之下降。这使得考虑汇率对冲后的利差水平仍较为可观，中国国债的配置价值凸显。

中国国债被纳入富时罗素等一系列国际指数，将对中国债市产生深刻影响。首先将为中国债券市场带来增量资金。WGBI追踪资金规模为2万亿-4万亿美元，完全纳入WGBI将为中国债券市场引入约1500亿美元指数追踪资金。其次带动国内其他债券品种发展。从市场的融资功能来看，海外投资者持续关注中国债券市场，公司债等信用品种逐渐受到更多关注，将为国内企业在债券市场融资提供更多便利。三是提升债券市场流动性。大量海外资金的流入将在开放过程中形成市场化倒逼机制，带动更多海外投资者进入中国债市，参与债券配置和交易，提高市场流动性，这有助于推动国内债市相关规则进一步完善。四是进一步提升中国债市开放程度。中国正致力于加快推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。在此背景下，中国稳步加快金融业开放有利于吸引更多资金投资中国市场，推动中国经济实现高质量发展，而中国国债“入富”，无疑将拓宽全球投资者进入中国金融市场的途径，共同分享中国经济发展红利。

随着国债“入富”，可以预见包括国债在内的债券流动性、交易习惯、配套制度建设将得到进一步的提升。海外投资者在我国债市的国债交易更趋活跃，持有国债的规模也将出现较大幅度增加，有望开启国内投资者参与国债投资的新阶段。

国债长期以来受到广大投资者的喜爱，是家庭资产配置的必备品。安全性高、收益稳定，且利息收入享受免税待遇，是所有类别国债的共同特点。具体选择哪一种类别的国债，需要投资者依据自身的实际情况决定：凭证式国债不能上市流通，如果投资者想要获得稳定的固定收益，并且有一部分长期闲置的资金，那么凭证式国债是合适的选择；记账式国债可上市交易，适合“低买高卖”。记账式国债的持有人可随时将其卖出变现，从流动性的角度来看，记账式国债显然要好于储蓄式国债；与凭证式相比，电子式储蓄国债免去了投资者保管纸质债权凭证的麻烦。电子式储蓄国债按年付息，存续期间利息收入可用于日常开支和再投资，比较适合对资金流动性要求不高的稳健型投资者购买。