■谭华清

2024年，随着我国外循环的逐步修复，内循环在“立”与“破”之间寻求再平衡，服务业消费与投资接棒或将成为新的增长引擎，资本市场聚焦两个核心关注点：我国经济的后续演绎情况以及美国通胀是否如期回落。新的一年，随着我国经济延续企稳回升态势以及政策持续发力，资本市场有望与经济修复共振，建议投资者在大类资产布局中寻找确定性机会。

我国经济回升向好。2023年，我国稳增长政策持续发力。在货币政策方面，去年，金融监管部门两次降准、两次降息，存量房贷利率转换，存款利率新一轮下调；在财政政策方面，我国增发万亿元特殊再融资债券和万亿元国债，同时提前下达2024年地方政府债券限额，财政支出更加积极；在房地产政策方面，多地实施“认房不认贷”，下调购房首付比，调整存量房贷利率，取消土地限价等，各地房地产政策加速落地。随着宏观政策发力，预计今年上半年经济将延续去年下半年以来的改善态势，财政政策成为稳增长的主要抓手，货币政策保持宽松，提供稳定的金融环境。新的一年，政策的关键在于如何改善微观主体预期，让企业和居民重新进入扩表和加杠杆行列。这将是稳增长政策能否有效落地的关键，也是决定2024年宏观经济增长成色的内核。

全球经济增速预期放缓。国际货币基金组织（IMF）预计，2024年全球经济增速将由2023年的3.0%放缓至2.9%，较此前预期下调了0.1个百分点。经合组织发布的经济展望报告也显示，2024年全球经济增长预期下调至2.7%。尽管2024年全球国内生产总值将上升，但各地区增速仍不均衡，预期新兴市场国家表现普遍好于发达经济体。在经历逾一年半的加息周期后，全球主要经济体在2023年进入抗通胀的最后阶段。从最新数据来看，各国央行“去通胀”成果显现。随着通胀“降温”，各国央行逐步放缓加息步伐，“暂停加息”或将成为今年各国央行的普遍选择。美联储在2023年最后一次议息会议上，释放出降息信号，频繁展现“鹰姿”的美联储出现“转鸽”迹象。但市场预期美国降息周期近在咫尺或许有些乐观。

目前，我国资本市场已经对诸多不利因素有较为充分的反应，估值位置极低。从经济基本面来看，美股当前的强势表现可能掺杂着投资者对美国通胀以及美联储政策的一些较为乐观的预期，而A股可能蕴含着投资者对国内地产等因素过度担忧的预期，以至于当前海内外股市的强弱关系处于过去20年的极值低位。

因此，笔者倾向于认为，2024年我国股市的相对表现可能会优于美股，从而推动两者强弱关系的适当收敛。

在风格方面，当前沪深300、创业板指数、港股估值极低，阶段性可能会占优。从中长期来看，人工智能产业里的高科技企业，以及竞争壁垒厚、市场需求稳定的细分领域，如医药、互联网等板块也值得关注。

在其他大类资产方面，投资者可以根据美联储降息周期的开启时间展开布局，重点关注美债、黄金等领域。

伴随着财政、货币政策的齐发力，在我国经济动能持续修复过程中，产业转型、制造业提升和科技创新预计是今年的主旋律。投资者可关注前期跌幅较大、安全垫较高、估值合理、有业绩提振预期的板块和个股。

鉴于内外部不确定因素影响，在布局过程中，投资者也要保持警惕，对关键数据建立评价依据，密切关注市场动态，及时调整投资策略，获得长期稳健收益。

（本文作者系嘉实财富首席宏观分析师）