近年来，红利资产带来的超额收益受到市场关注，引发投资者讨论。

实际上，红利资产的本质是个股的净资产收益率（以下简称ROE）稳定性较高。无论是资本开支减少、还是投资出海带来的增量收入，都可以实现利润率和周转率的提升，使个股实现穿越宏观周期的稳定ROE。

随着人口红利优势的减弱和我国经济增速的逐步放缓，高股息策略或将成为中期布局且稳定性较好的一种选择。其核心在于选择一些能够持续分红、股息率较高的股票进行投资，长期持有获得稳定收益。投资者在布局过程中，需要关注以下两个方面，防止高股息配置陷阱的发生。

一方面，高股息策略背后主要依托个股具有稳定的ROE和现金流，只有具备稳定的盈利能力和现金流创造能力，才能维持未来的可持续分红，阶段性的高分红对个股的估值提升并无实质性意义。个股能否维持稳定ROE和现金流，取决于所在行业的格局。当行业没有新的进入者时，在一定程度上可以抵御部分需求的波动，个股才能维持稳定ROE和现金流，最终获得可持续性分红。否则，投资者可能会面临虽然赚取了股息和分红，却损失了投资本金的情况。在这种情况下，高股息反而成为一个投资陷阱。

另一方面，投资者需要在个股处于低估值时买入，避免在市场情绪高位追高。在开展投资布局时，个股只有在低估值时，股息率才具有吸引力。估值上升后，股息率就会下降。如果把持股时间拉长，以1—3年的时间维度来看，股价表现与估值会出现明显的反向关系。如果投资者想要将稳定资产作为价值投资和长期持有的一种选择，关键在于必须以足够低的价格买入。目前看来，以行业拥挤度（成交额占比）为衡量标准，短期内红利资产的市场情绪较高，成交额占比达到了近一年来的高位。因此，从短期投资策略来看，建议投资者等待市场情绪进一步降温后，再寻找合适的配置时机。

（农银汇理基金经理 魏刚）