2018年年初至今，A股市场出现了比较大的下调，截至9月11日，上证指数下跌19%，深证成指下跌26%，创业板指下跌20%，市场整体处于偏谨慎的氛围。

进入三季度，市场黑天鹅事件频发，中美贸易摩擦升级，海外市场汇率大幅波动对于整个金融市场的风险偏好和资金面都形成了较大的影响，也造成了A股市场指数处于低位震荡的局面。

一方面，中美贸易摩擦加大了整个宏观经济增长的不确定性，也加深了对于我国核心技术受制于人的隐忧，从芯片到发动机，不少重要企业均受到了严重的影响；与此同时，经济增速的放缓，基建投资减缓等也逐步反映到上市公司的报表上，从中报来看，去年涨幅较大的地产产业链和部分消费行业均出现业绩增速放缓或低于预期的局面。

另外一方面，由于外部环境的不确定性增加，国内宏观政策面开始逐步转暖，财政政策和货币政策均出现边际放松，市场利率开始逐步回落，导致市场整体估值下行空间有限；此外在市场业绩普遍低于预期的同时，部分优质成长股经历了3年估值消化后，在业绩维持高增长的同时，性价比已经具有优势。

目前在外部环境不确定性仍较大、增量资金有限的情况下，市场对投资标的的选择会更加苛刻。从方向上，随着中报披露完毕，以军工为主的成长行业和涨价相关的周期行业业绩改善更明显，在对高位“白马股”和地产产业链回避的同时，投资者可以选择受汇率、经济和房地产影响较小的行业。整体来看，建议围绕调整幅度较大、行业景气度继续向好的行业布局，重点可关注军工、计算机等板块的优质成长股。

农银研究精选混合基金经理 赵诣