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不要集中持仓于一两个预测点
发布时间: 2020-02-18 访问: 字体:

刚刚过去的2019年,是宏观策略研究面临巨大挑战的一年。

2019年,无论是看新兴市场复苏或是看美国经济衰退带动全球衰退,都只对了一半。新兴市场开年确实改善强劲,带动全球经济探底反弹,但随后发达市场经济继续下行又带动全球经济回落。经过两年左右的调整后,新兴市场经济继续下行的风险大幅降低,而向上的动力不断积聚,最终带动全球经济在最后两个月企稳反弹。

预测是困难的,但主动管理即预测,而摆动的宏观策略环境给主动管理组合带来了巨大挑战。对投资者而言,通过分散化打造一个更加均衡的组合,是一个不错的办法。

首先,重视资产配置,构建更加均衡的组合。资产配置是一个组合的根基,也是组合运行财富增长的终点目标。过去会因为预期收益的约束,去超配一些低效率的高收益品种。但这使组合风险和收益不均衡,在长期运行过程中,容易受到极端情形的冲击,带来无法承受的回撤。所以,未来会更加青睐于通过有效分散化投资,来避免组合受到过大的冲击与回撤,关注组合的风险预算而非单纯地只考虑预期收益,使组合更加均衡。

其次,分散化主动管理来源,重视信号与模型,不仅仅是感觉和判断。投资者在进行主动管理时,目标不应注重排名,而是应该将其当成是优化财富增长路径的技术。在这个过程中,不要集中持仓下注于一两个预测观点,例如估值足够便宜,或是宏观未来将改善。过于集中的预测风险一旦落空将给投资组合带来不必要的麻烦。

相反,可以多元化整合组合的“阿尔法”来源,打散超额收益的风险,让超额收益的来源相对分散、相关性降低。

虽然这样的投资组合短期收益不一定是最好的,但长期来看,它具备更加稳健的特性,从而获得更多的收益。

农银汇理基金经理 姚臻



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