货币市场利率在经过二季度的拐点之后，在三季度逐渐企稳。一级存单发行是三季度的最大亮点，市场情绪振奋，供需两旺。整个三季度，存单累计发行量达到5.44万亿元，创下了自2018年三季度以来的发行量之最，仅次于2018年二季度5.65万亿元的历史最高水平。

三季度，一级存单的火爆源于供需双方的共同影响。从供给方面来看，今年上半年受疫情影响，央行投放大量流动性，银行发行存单意愿降低，整体募集量较低。下半年以来，存单面临较大到期量，且随着年底结构性存款的压降，银行负债端压力增强，银行中长期贷款投放较多，存单（特别是一年期存单）发行意愿明显增强。

从需求端来看，二季度，存单利率触底反弹并处于上升趋势。目前，一年期存单利率已经稳定于3.15%以上，并触及3.22%的高点，高于一年期MLF（中期借贷便利）2.95%的政策利率20BP以上，同时高于10年国债收益率。这个位置对于投资者具有较大的吸引力。

一般来说，货币市场短期价格走势主要受政策面影响，而货币政策归根到底还是取决于基本面。9月份，M1同比增长8.1%，社融存量同比增长13.5%，均高于前值；社会消费品零售总额同比增长3.3%，增速继续回升；规模以上工业增加值同比增长6.9%，中游的汽车、电气、机械、通用设备增速都较高；三季度GDP同比增长4.9%，二、三产业增速逐渐向疫情前水平回归。总体来看，经济、金融数据强于市场预期，经济恢复强劲。

在这种背景下，目前货币政策总体是保持中性的，短期内收紧可能性不大，但宽松预期也较弱。从三季度货币政策实施情况来看，央行公开市场操作起到了重要的维稳作用，目前存单的配置价值已经逐渐显现。

农银汇理基金经理 黄晓鹏