专题报道
资产管理公司转型逼近关口
国有商业银行股份制改革收官之后，金融资产管理公司（以下简称：AMC）的转型开始加速。
10月12日，首家由AMC控股的商业银行——华融湘江银行在长沙开业。
“在国内金融业总资产中，银行业资产占比超过90%，银行牌照对于金融控股公司而言至关重要。”华融总裁赖小民表示，华融湘江银行的成立是华融转型过程中至关重要的一步。
在信达资产管理公司开启商业化转型之后，华融资产被认为是第二家启动商业化转型的AMC。事实也证明了华融正在紧锣密鼓地筹备转型：7月成立华融渝富股权投资基金；8月正式入主海南星海期货；10月华融湘江银行正式开业。
一位接近AMC的知情人士向记者透露，华融资产的改制方案将于年内上报，预计明年上半年获批；东方资产的改制方案则预计明年上半年上报，下半年获批。
显然，在信达资产树立了改革标杆之后，其他三家AMC转型紧迫感渐强，AMC整体改革已逼近重要关口。
历史包袱沉重
AMC对于中国而言，是个舶来品。1989年，美国首开成立资产管理公司处置不良资产先河——为了挽救美国储蓄贷款机构出现的信用危机，美国在1989年成立了清算信托公司。
1998年前后，国有商业银行的不良资产危如累卵。按照“一逾两呆”的四级分类，1998年末，四大行不良贷款率30%以上。降低不良率成为当务之急，由此，国家决定成立AMC剥离坏账。
1999年4月，信达资产管理公司成立；同年10月，华融、长城、东方三家资产管理公司相继成立。四家AMC分别从四大国有商业银行和国开行剥离了13939亿元不良贷款（其中，从四大行剥离了12939亿元不良贷款，从国开行剥离了1000亿元不良贷款）。
AMC成立之初，财政部为4家公司各提供100亿元资本金，央行发放5700亿元再贷款。同时，信达、华融、长城、东方又获准向对口四大行，即建行、工行、农行、中行发行固定利率为2.25%，总计8200亿元金融债券，所得资金用以支付剥离的不良贷款。
AMC的成立使四大国有商业银行的不良贷款比率下降了10个百分点，极大地减轻了国有商业银行的负担。但AMC由此承担了不良资产处置的任务，并负担了大量政策性再贷款的本金和利息的偿还责任，产生了大量的挂账亏损。
“在政策性包袱有一个合理的处置方案之前，鲜有战略投资者愿意入股AMC。”一位AMC内部人士表示，AMC每年利润不过数十亿，支付数千亿政策性包袱的利息都稍显勉强，更何况是兑付本金。
9月初举行的第十一届中国金融发展论坛上，华融资产副总裁郑万春也承认，AMC受到财务和法律层面的约束较大，发展过程中一些业务遗留问题风险敞口较大，拨备不足、盈利能力弱等问题和矛盾依然存在。
信达转型标杆
国有商业银行改革告一段落之后，AMC改革开始提速，而业绩素来处于资产管理公司阵营前列的信达为AMC转型率先探路。
7月16日，中国信达资产管理股份有限公司在京揭牌成立，标志着我国金融资产管理公司商业化转型试点正式启动。新成立的信达股份公司注册资本上升至251亿元，财政部持有100%的股份。
在备受关注的政策性包袱处置问题上，信达资产吸取了国有商业银行改制的经验：采取共管基金模式消化包袱。根据转型方案：建行持有的延期10年的2470亿元信达金融债，剥离至财政部与信达建立的共管基金，以后通过利税返还、减持股份等多元化方式偿还。信达政策性业务的剩余债转股资产和剩余债权资产约638亿元，由信达按照评估值买断。
经过上述运作，信达终于得以轻装上阵，财务重组之后，信达还将引入战略投资者，并择机上市。事实上，信达的改制也为其他三家AMC提供了参考的样板。
一位接近AMC的知情人士向记者透露，信达资产启动商业化转型之后，华融资产、东方资产的改制方案也将于近期上报。
“目前国家对资产管理公司整体商业化转型方案和引进战略投资者已有科学规划。”郑万春还曾透露，AMC改制方案将在一定程度上，参考国有商业银行财务重组的模式设立“共管账户”，即用未来的收益来还当前的欠账，通过将剥离的不良资产置换成优质资产，用国家未来获得的分红、税收等归还。
一位AMC业内人士表示，通过设立“共管账户”，国家可以分步消化巨额的损失，资产管理公司也能够顺利引入战略投资者，择机上市。
华融改革冲刺
继信达资产之后，华融资产被认为是第二家开启商业化转型的AMC。
在华融2010年年中工作会议上，赖小民曾强调，下半年乃至今后一段时期，公司将把加快推进转型改制作为当前各项工作的头等大事来抓。
而进入2010年下半年以来，华融资产搭建平台子公司的速度明显加快：7月成立华融渝富股权投资基金；8月正式入主海南星海期货；10月华融湘江银行正式开业。
新成立的华融湘江银行注册资本40.8亿元，股份总数40.8亿股，华融资产在新银行中处于控股地位，持有20.8亿股，占比50.98%。该行由中国华融重组湖南湘潭、株洲、岳阳和衡阳4家城商行及邵阳市城市信用社（即“四行一社”）而来，重组之前的“四行一社”各家平均不良贷款率为20%左右。
重组之后的华融湘江银行不良贷款率在0.1%以下，资本充足率在16%以上，拨备覆盖率150%以上，各项监管指标均优于银行业监管要求。
“华融湘江银行的成立是中国华融转型过程中至关重要的一步。”赖小民还表示，新成立的华融湘江银行总部位于长沙，以“小、精、专、新、特”作为市场定位，并力争5年内登陆资本市场。
截至目前，算上华融湘江银行，中国华融已经初具金融控股公司的组织架构，旗下拥有华融租赁等9家控股子公司，几乎囊括了银行、证券、租赁等所有金融牌照。
在搭建完9大控股平台之后，赖小民表示，下一步的工作重心将转向做强、做大平台公司。一位华融资产的内部人士则透露，华融的转型方案在处置政策性不良包袱上，将类似于信达的转型方案。
目前看来，四家资产管理公司中，信达业绩最好，已经率先改制；华融、东方次之。长城则资产质量相对较差，加之商业化收购时期积累了大量资产处置业务，其转型之路稍显迟缓。
甚至业内有传言称，由于商业化转型困难重重，长城正试图寻求走政策性的道路。但记者就此事向长城高管求证时，该人士否认了上述传言。因此，客观来看，AMC的转型之路将延亘数年，类似于国有商业银行股改之路。
金融控股雏形
事实上，处置巨额政策性包袱只是AMC转型的第一步，更重要的在于寻找到可持续的商业模式。
一位长期研究AMC改革的人士表示，目前四家资产管理公司前期均在急速地扩张金融牌照，涉足银行、保险、证券等多个行业，但子公司平台较小，具体的商业定位还有待摸索。
“中国经济转型中的国企和民营企业仍在进行大量的重组、改制工作，其中涉及的并购重组、融资和投资孕育着巨大的市场机会。”华融资产副总裁郑万春表示，中国华融将选择以资产管理为主业，逐步建立起兼具资产管理和投资银行功能的现代金融服务企业的定位。信达资产则在挂牌时表示，中国信达将办成以不良资产经营为核心，以金融服务和资产管理为发展重点的综合化、国际化的金融集团。
截至目前，四家资产管理公司中，大都拥有证券、保险、租赁等金融牌照。就牌照而论，AMC是国内除中信集团、光大集团等之外的另一类金融控股公司。但在金融牌照的侧重上，各家则有较大差别：长城控股天津金融资产交易所；东方则在研究领域有所专长，拥有东方金诚国际信用评估有限公司；华融参与控股商业银行以及拥有华融租赁；信达则在地产方面获利颇丰。
也正是鉴于四家AMC的情况千差万别，财政部确定了AMC改革的“一司一策”原则。长城资产副总裁周礼耀也表示，资产管理公司应该走出差异化道路。
10月12日，首家由AMC控股的商业银行——华融湘江银行在长沙开业。
“在国内金融业总资产中，银行业资产占比超过90%，银行牌照对于金融控股公司而言至关重要。”华融总裁赖小民表示，华融湘江银行的成立是华融转型过程中至关重要的一步。
在信达资产管理公司开启商业化转型之后，华融资产被认为是第二家启动商业化转型的AMC。事实也证明了华融正在紧锣密鼓地筹备转型：7月成立华融渝富股权投资基金；8月正式入主海南星海期货；10月华融湘江银行正式开业。
一位接近AMC的知情人士向记者透露，华融资产的改制方案将于年内上报，预计明年上半年获批；东方资产的改制方案则预计明年上半年上报，下半年获批。
显然，在信达资产树立了改革标杆之后，其他三家AMC转型紧迫感渐强，AMC整体改革已逼近重要关口。
历史包袱沉重
AMC对于中国而言，是个舶来品。1989年，美国首开成立资产管理公司处置不良资产先河——为了挽救美国储蓄贷款机构出现的信用危机，美国在1989年成立了清算信托公司。
1998年前后，国有商业银行的不良资产危如累卵。按照“一逾两呆”的四级分类，1998年末，四大行不良贷款率30%以上。降低不良率成为当务之急，由此，国家决定成立AMC剥离坏账。
1999年4月，信达资产管理公司成立；同年10月，华融、长城、东方三家资产管理公司相继成立。四家AMC分别从四大国有商业银行和国开行剥离了13939亿元不良贷款（其中，从四大行剥离了12939亿元不良贷款，从国开行剥离了1000亿元不良贷款）。
AMC成立之初，财政部为4家公司各提供100亿元资本金，央行发放5700亿元再贷款。同时，信达、华融、长城、东方又获准向对口四大行，即建行、工行、农行、中行发行固定利率为2.25%，总计8200亿元金融债券，所得资金用以支付剥离的不良贷款。
AMC的成立使四大国有商业银行的不良贷款比率下降了10个百分点，极大地减轻了国有商业银行的负担。但AMC由此承担了不良资产处置的任务，并负担了大量政策性再贷款的本金和利息的偿还责任，产生了大量的挂账亏损。
“在政策性包袱有一个合理的处置方案之前，鲜有战略投资者愿意入股AMC。”一位AMC内部人士表示，AMC每年利润不过数十亿，支付数千亿政策性包袱的利息都稍显勉强，更何况是兑付本金。
9月初举行的第十一届中国金融发展论坛上，华融资产副总裁郑万春也承认，AMC受到财务和法律层面的约束较大，发展过程中一些业务遗留问题风险敞口较大，拨备不足、盈利能力弱等问题和矛盾依然存在。
信达转型标杆
国有商业银行改革告一段落之后，AMC改革开始提速，而业绩素来处于资产管理公司阵营前列的信达为AMC转型率先探路。
7月16日，中国信达资产管理股份有限公司在京揭牌成立，标志着我国金融资产管理公司商业化转型试点正式启动。新成立的信达股份公司注册资本上升至251亿元，财政部持有100%的股份。
在备受关注的政策性包袱处置问题上，信达资产吸取了国有商业银行改制的经验：采取共管基金模式消化包袱。根据转型方案：建行持有的延期10年的2470亿元信达金融债，剥离至财政部与信达建立的共管基金，以后通过利税返还、减持股份等多元化方式偿还。信达政策性业务的剩余债转股资产和剩余债权资产约638亿元，由信达按照评估值买断。
经过上述运作，信达终于得以轻装上阵，财务重组之后，信达还将引入战略投资者，并择机上市。事实上，信达的改制也为其他三家AMC提供了参考的样板。
一位接近AMC的知情人士向记者透露，信达资产启动商业化转型之后，华融资产、东方资产的改制方案也将于近期上报。
“目前国家对资产管理公司整体商业化转型方案和引进战略投资者已有科学规划。”郑万春还曾透露，AMC改制方案将在一定程度上，参考国有商业银行财务重组的模式设立“共管账户”，即用未来的收益来还当前的欠账，通过将剥离的不良资产置换成优质资产，用国家未来获得的分红、税收等归还。
一位AMC业内人士表示，通过设立“共管账户”，国家可以分步消化巨额的损失，资产管理公司也能够顺利引入战略投资者，择机上市。
华融改革冲刺
继信达资产之后，华融资产被认为是第二家开启商业化转型的AMC。
在华融2010年年中工作会议上，赖小民曾强调，下半年乃至今后一段时期，公司将把加快推进转型改制作为当前各项工作的头等大事来抓。
而进入2010年下半年以来，华融资产搭建平台子公司的速度明显加快：7月成立华融渝富股权投资基金；8月正式入主海南星海期货；10月华融湘江银行正式开业。
新成立的华融湘江银行注册资本40.8亿元，股份总数40.8亿股，华融资产在新银行中处于控股地位，持有20.8亿股，占比50.98%。该行由中国华融重组湖南湘潭、株洲、岳阳和衡阳4家城商行及邵阳市城市信用社（即“四行一社”）而来，重组之前的“四行一社”各家平均不良贷款率为20%左右。
重组之后的华融湘江银行不良贷款率在0.1%以下，资本充足率在16%以上，拨备覆盖率150%以上，各项监管指标均优于银行业监管要求。
“华融湘江银行的成立是中国华融转型过程中至关重要的一步。”赖小民还表示，新成立的华融湘江银行总部位于长沙，以“小、精、专、新、特”作为市场定位，并力争5年内登陆资本市场。
截至目前，算上华融湘江银行，中国华融已经初具金融控股公司的组织架构，旗下拥有华融租赁等9家控股子公司，几乎囊括了银行、证券、租赁等所有金融牌照。
在搭建完9大控股平台之后，赖小民表示，下一步的工作重心将转向做强、做大平台公司。一位华融资产的内部人士则透露，华融的转型方案在处置政策性不良包袱上，将类似于信达的转型方案。
目前看来，四家资产管理公司中，信达业绩最好，已经率先改制；华融、东方次之。长城则资产质量相对较差，加之商业化收购时期积累了大量资产处置业务，其转型之路稍显迟缓。
甚至业内有传言称，由于商业化转型困难重重，长城正试图寻求走政策性的道路。但记者就此事向长城高管求证时，该人士否认了上述传言。因此，客观来看，AMC的转型之路将延亘数年，类似于国有商业银行股改之路。
金融控股雏形
事实上，处置巨额政策性包袱只是AMC转型的第一步，更重要的在于寻找到可持续的商业模式。
一位长期研究AMC改革的人士表示，目前四家资产管理公司前期均在急速地扩张金融牌照，涉足银行、保险、证券等多个行业，但子公司平台较小，具体的商业定位还有待摸索。
“中国经济转型中的国企和民营企业仍在进行大量的重组、改制工作，其中涉及的并购重组、融资和投资孕育着巨大的市场机会。”华融资产副总裁郑万春表示，中国华融将选择以资产管理为主业，逐步建立起兼具资产管理和投资银行功能的现代金融服务企业的定位。信达资产则在挂牌时表示，中国信达将办成以不良资产经营为核心，以金融服务和资产管理为发展重点的综合化、国际化的金融集团。
截至目前，四家资产管理公司中，大都拥有证券、保险、租赁等金融牌照。就牌照而论，AMC是国内除中信集团、光大集团等之外的另一类金融控股公司。但在金融牌照的侧重上，各家则有较大差别：长城控股天津金融资产交易所；东方则在研究领域有所专长，拥有东方金诚国际信用评估有限公司；华融参与控股商业银行以及拥有华融租赁；信达则在地产方面获利颇丰。
也正是鉴于四家AMC的情况千差万别，财政部确定了AMC改革的“一司一策”原则。长城资产副总裁周礼耀也表示，资产管理公司应该走出差异化道路。
