■龙脱颖
2023年,受一系列全球事件影响,黄金作为避险资产的吸引力持续增强。2024年,地缘政治因素仍然存在,预计黄金将继续展现出韧性和吸引力,建议投资者持续关注。
2023年黄金市场持续震荡
回顾2023年,以美联储货币政策为主线交易逻辑,以巴以冲突等风险事件以及全球央行持续购金为支线交易逻辑,现货黄金整体维持高位宽幅震荡走势,最高上冲至2146美元/盎司,最低下探至1804美元/盎司,交易中枢位置上移至1900—1950美元/盎司。
从我国来看,受黄金现货市场供需关系和人民币汇率影响,黄金内盘走势强于伦敦现货黄金,整体呈现趋势性上涨。站在全球视角,2024年美联储大概率结束加息周期,一旦启动降息,将主导今年的黄金市场走势。
经过多年的发展,目前,全球黄金市场的供需结构和发展态势与过去截然不同。
从近十年全球黄金储量变化来看,世界黄金储量有所下降。随着地质勘探技术不断发展,全球黄金勘探的范围不断扩大,但发现新矿、大矿的概率降低,全球可采黄金量持续下降。在黄金主要生产国,现有金矿正在被挖掘殆尽,环保活动也使得黄金的开采难度加大,导致黄金的生产成本持续提高。
从近十年全球黄金产量来看,随着采矿机械化水平的提高,全球黄金产量保持小幅增长。全球金矿产量已从1992年的2270吨增加至2022年底的3612吨,产量增长率略低于同期的需求增长率。
结合全球黄金生产情况来看,目前,黄金市场具备以下特征:一是可开采黄金越来越少,这将导致黄金更为稀缺;二是黄金生产成本不断提高,抬高黄金价格;三是黄金价格上涨幅度远高于成本增长幅度,目前黄金企业毛利润持续增加;四是在黄金价格上涨的刺激下,黄金产量有望进一步提高。
2023年末,伦敦现货黄金价格创造历史高点,为2024年黄金价格的继续走高打开了空间。今年全球经济预期放缓,投资者的资产配置可能会向黄金等避险投资标的倾斜。
2024年积极因素持续显现
黄金作为一种受欢迎的贵金属,2024年将有较多的利好因素支撑,预计现货黄金延续偏强运行风格,交易中枢将继续上移。但需要关注的是,市场已存在降息预期,从而限制了黄金的上涨幅度。总体来看,今年黄金价格上行方向具有确定性,但上行空间和上行节奏具有不确定性。
在商品属性方面,黄金的商品属性主要受供需关系影响,供给端黄金价格与黄金产量负相关。世界黄金协会《中国高净值人群黄金投资趋势洞察》报告显示,全球央行在2022年购入了1136吨黄金,创下历史新高,我国央行也已连续十二个月增持黄金。长期来看,黄金作为各国主权货币的信用背书,各国中央银行存在持续购买黄金的需求。
在货币属性方面,黄金的货币属性决定了其与美元指数呈反向变动关系,随着布雷顿森林体系的瓦解,黄金的货币属性有所削弱,但美元在国际货币体系中仍居于主导地位,美元指数与黄金价格之间仍有较大关联。2024年,美国可能进入降息通道,美元指数或将承压走弱,这将推高黄金价格。
在金融属性方面,黄金作为一种非生息资产,其实际利率可以看作是黄金的持有成本。从中长期来看,黄金价格和美债收益率呈反向变动关系。2023年10月份以来美国通胀数据走弱,12月份美联储议息会议暗示降息预期,美债收益率开始大幅下跌。但黄金走势与美债收益率并非高度负相关,从数据来看,出现了黄金价格与美债收益率同时上涨的情况,这在2023年6月初至7月底以及2023年10月初至12月上旬两个时间段体现得尤为明显。因此,美债收益率对黄金价格的影响短期出现了弱化。
此外,当市场避险情绪增加时,投资者购买黄金的需求增多。去年以来,地缘政治冲突以及全球流动性紧张引发了一系列金融风险事件,多种因素交织在一起推动了黄金价格的持续上涨。
综上,黄金价格的短期走势主要受货币因素和避险因素影响,2023年投资者避险情绪提升,对黄金价格的推动作用较强,而货币因素影响相对较小。但2024年可能会出现相反情况,随着美联储降息、全球流动性改善,黄金的货币属性作用将凸显,或将推动黄金价格走高。展望2024年,笔者认为黄金价格仍将维持区间震荡,投资者需要关注利率环境变化下的黄金价格走势,赢得投资回报。