■本报特约评论员 

2018年10月，我国官方外汇储备余额30530.98亿美元，较上月下降339亿美元，单月降幅创2017年以来新高。综合来看，当前外汇储备无论是绝对规模还是相对波动都较为平稳，未来下行压力可控。

从历史走势来看，我国当前外汇储备规模、波动总体处在合理区间。2014年6月之前，受对外贸易顺差、人民币升值等因素影响，我国外汇储备呈单边上涨态势。2000年1月至2014年6月，我国官方口径外汇储备增长了25.6倍，一度接近4万亿美元。2014年7月至2015年8月，受国内外因素共同影响，我国外汇储备出现下滑走势。2015年8月11日，央行宣布调整人民币兑美元汇率中间价报价机制，进一步减少对人民币汇率中间价的干预，提高人民币汇率的市场化水平。“811汇改”之后，人民币汇率大幅波动，贬值预期进一步强化，受此影响，我国外汇储备规模进入加速下行阶段，单月环比下滑幅度一度突破1000亿美元。2017年1月，我国外储一度跌破3万亿美元，较峰值减少1万亿美元。2017年以来，受基本面、货币环境、逆周期调节因子等影响，人民币汇率走势由单边贬值状态切换为区间波动状态，外加资本项目监管加强，我国外汇储备规模总体维持在3万亿至3.2万亿美元之间。从数据来看，当前外储规模仍处在合理区间内。虽然单月下降幅度创近两年新高，但相对2015年至2016年而言仍然比较温和。

单就当前走势而言，10月外汇储备下滑的主因是资产估值调整。资产估值调整来自两个方面：一是非美元储备货币贬值引发的估值调整；二是美债利率上行导致的资产估值调整。首先，10月美元指数上涨2.03%，主要非美元储备货币相对美元出现贬值走势。其中，欧元兑美元贬值了2.52%，英镑兑美元贬值了2.03%。上述币种分别是我国的第二、第三大储备货币。按照欧元、英镑资产在我国外储中的比重，上述货币汇率贬值引发的外储估值损益大致在-230亿美元左右，可以解释10月份70%左右的外储规模下降。其次，受美联储加息等因素影响，美债长端利率继续上行，10年期美债收益率10月上行10BP左右，受此影响，我国外汇储备中的长端美债资产也会遭受估值损失。此外，10月黄金周境外旅游换汇需求增加对外汇储备也有一定扰动。总的来看，汇率、利率等资产价格波动导致的估值调整是10月外汇储备下降的主因，市场对此应有理性认识。

未来走势方面，在汇率预期、市场交易行为等多因素影响下，我国外汇储备短期仍面临一定下滑压力，但压力总体可控，持续大幅下滑概率较低。我国外汇储备的短期压制因素包括以下方面：

首先，人民币汇率贬值压力仍存。我国经济基本面仍然处在本轮经济周期的下行波段，基建投资下滑、贸易摩擦发酵对基本面的负面影响仍在持续。在经济下行压力增大、外部环境有变的形势下，我国货币政策在边际上难以从紧，与美国等发达经济体货币政策取向有所背离，从而带来人民币贬值压力。同时，我国金融严监管、人民币中间价的逆周期因子调节等为贬值提供了缓冲垫。综合来看，预计人民币汇率对外汇储备的负面影响有限。

其次，当前形势下市场主体的交易行为对外汇储备可能有一定负面影响。一是随着贸易摩擦发酵，我国对外贸易顺差有进一步收窄压力；二是贬值预期下外贸企业的结汇意愿可能会有所下降；三是贬值预期下居民的购汇意愿可能会有所提升，这一点从近期代客结售汇逆差数据上有所体现。

同时，我国外汇储备也面临一定支撑因素。一是随着对外开放程度加大，我国利用外资水平会有所提升，进而支撑外汇储备；二是我国资本项目仍然实行较为严格的监管，可以有效防范资本无序流动。