■朱  孜                                      

随着基金三季报陆续披露，最新数据显示，今年9月份，货币基金规模缩水超过7000亿元，刷新了单月纪录，引发了投资者的广泛关注。

■风光为何不再

货币基金诞生于上个世纪70年代的美国。在引进我国之后，有多家基金公司推出了货币基金产品，但却并未为公众所熟知。直到2013年6月，阿里巴巴公司旗下的支付宝与天弘基金合作推出了余额宝，货币基金这一“新投资品种”受到了网购一族的追捧，并向更广泛的人群扩散，从此一路做大，对各大银行的活期存款造成了极大冲击，成为中产阶级标配的现金管理工具。

在此背景下，各大银行纷纷推出“宝宝类”产品应对互联网货币基金的冲击。工商银行添利宝、建设银行龙宝、农业银行快溢宝等产品甫一推出，就受到了客户的青睐，规模增速显著。在互联网金融和传统银行的双重发力下，货币基金从2012年初的3000亿元升至2017年末的6.74万亿元。最新的数据显示，全市场货币基金规模已经超过了8.64万亿元。

但我们观察到，尽管货币基金规模仍在扩大，但多年来持续增长的趋势已经出现了变化。货币基金规模今年一季度增长12%，二季度增长5.6%，三季度仅增长0.8%，增速逐季放缓。据银河证券基金研究中心统计，截至今年三季度末，全市场128家公募基金管理人管理基金总规模为13.3万亿元，其中，货币基金规模为8.24万亿元，较8月底减少7045.23亿元，刷新了历史上单月最大萎缩纪录，预计四季度仍将继续下滑趋势。

短短一年时间，货币基金从“万人迷”到“众人弃”。这背后至少有以下三方面原因：

收益率持续走低。今年年初以来，全市场货币基金平均收益率不断下行，自年初5%附近已经下行至3%左右，余额宝和部分银行系“宝宝类”产品甚至已经“破三”。年初以来货币政策稳健中性，人民银行主导的多轮降准和公开市场操作，使得银行间市场流动性合理充裕，货币市场利率大幅回调。3个月同业存单收益率最低触及2%，一度与货币市场利率倒挂。而货币基金主要投向正是短期同业存单、逆回购、短久期债券等，故收益率下降在所难免。在收益率走低的过程中，货币基金作为短期理财产品的投资吸引力下降。

监管关注流动性风险，基金公司自我设限。一方面，过去几年规模的累积增长，让不少基金公司感受到了“不可承受之重”。在货币市场收益率下降的情况下，套利资金过快涌入会摊薄货币基金收益；更为重要的是，货币基金规模过快增长，将挑战基金公司风险准备金200倍上限。基于此，基金公司不得不做出限制认申购额度的决定。另一方面，货币基金T+0赎回模式和不缴纳存款准备金等“监管红利”，一旦市场流动性发生变化，规模过大的货币基金容易发生挤兑，进而将风险向银行传导，引发流动性危机。因此，人民银行、证监会等监管部门已将其列入重点监管对象。今年6月，证监会、人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》，各金融机构迅速响应，将每只货币基金的每日赎回额度控制在1万元以内。而在11月份最新发布的《中国金融稳定报告（2018）》中，人民银行再度关注货币市场基金流动性风险。这表明，监管的严控短时间内不可能放松。

来自结构性存款、短债基金等替代性产品的冲击。在货币基金收益下降、规模受限等因素影响下，来自银行的结构性存款、靠档灵活计息的存款产品（如农业银行的活利丰、浦发银行的随心享盈等）和基金公司的短债基金的收益率都较货币基金更高，且都具有不错的流动性，起到了显著的替代作用。以短债基金为例。从发行规模看，短债型基金自2017年底以来，规模迎来持续增长，截至今年三季度末，已经达到387.98亿元。从短债产品数量看，进入2018年后出现显著增长，至三季度末，短债基金数量已经增长到12只，其中2018年三季度，共成立中短债基5只，新发总规模达84.38亿元。此外，《商业银行理财业务监督管理办法》自9月28日已正式颁行，银行理财产品购买门槛降低至1万元，部分支持T+0的开放式理财产品化身为“升级版货币基金”，且可实时赎回额度远高于普通货币基金。

■手中余钱怎么投

综上可见，作为曾经的短期理财法宝，货币基金很可能在很长一段时间内难再有惊艳表现。那么，作为普通投资者，我们如何打理手中暂时不用的余钱并实现资产的保值增值呢？

投资者当然可以考虑扩大视野，将可配置资金从传统的货币基金转移到前文提到的结构性存款、靠档灵活计息的存款产品、T+0开放式理财（如农业银行的时时付）及短债基金中。但必须提醒的是，不同金融产品均各有优劣势。如果是小额理财，货币基金起点最低，依然是最佳选择。而短债基金虽收益率较货币基金更有优势，但一般都无法支持T+0实时赎回，赎回资金往往要等到T+1、T+2甚至是更长时间才能到账，这也会对实际收益率造成折损。此外，公募货币基金禁止投资AA+以下债券和存单等，而短债基金不受限制；货币基金配置的所有产品，剩余期限算总账不能超过120天，短债基金不受120天的限制。因此，短债基金净值波动比货币基金会更明显。所以，投资者如果可投资金在1万元以下，或风险偏好非常保守，或理财时间偏短，货币基金依然是不二选择。而如果可投资金超过1万元，甚至达到百万元及以上时，银行系的T+0理财产品、靠档灵活计息产品更具性价比，它们的流动性丝毫不逊色于货币基金。短债基金则适合有明确理财目标，理财天数确定（7天、14天、28天），对债券市场有基本认识的投资者群体。

对于股票投资者来说，各大券商推出的保证金理财是一个不错的选择。广发证券、海通证券、平安证券、申万宏源证券、安信证券等券商都推出了现金类产品。这类理财产品的优势在于，资金白天炒股、晚上理财。投资者在每日股市休市后可自动申购赎回，资金T+0可用、T+1可取，最大限度盘活资金使用频率，提高收益。

作者单位：农总行个人金融部